次贷危机对中国金融衍生品监管的启示.pdfVIP

第 24 卷第 115期 湖南财经高等专科学校学报 Vol24 N o115 2008年 10 月 J ou rna l of H unan F inancia l and E conom ic Colleg e O ct2008 次贷危机对中国金融衍生品监管的启示 黄上国 (暨南大学 金融学系 , 广东 珠海 　519070) 【摘 　　　要 】从美国次贷危机看出 , 美国金融衍生品监管存在着没能提前预知危机的发生 、应对措施效果不 太明显 、监管 目标没能很好协调 、国际协调难度较大等问题 。金融衍生品提高了金融机构逃避 监管的能力 、衍生品的复杂性加大了监管的难度 、助长投机行为和使监管 日益跨越国界 。中国 发展金融衍生品应采取谨慎态度 , 加大对投资者的教育和人才培养 , 重点关注金融衍生品创新 业务和市场的主导者 , 并加强国际监管合作 。 【关 　键 　词 】次级贷款 ; 金融衍生品; 金融监管 【中图分类号 】F8309　 【文献标识码 】A 　 【文章编号 】1009 - 4 148 (2008) 05 - 0046 - 03 　　一 、次贷危机反映出来的金融衍生品监管存在的问题 拯救行动又会重复 200 1年以来的故事 , 全球可能又因此 1、没有提前预知危机的发生 。始于美国的次贷危机 , 而不得不面对新一轮流动性过剩的冲击 。 像历次金融危机一样 , 虽然一些专家和监管者意识到其中 3、监管 目标没能很好协调 。监管 目标存在冲突不仅 可能会存在安全隐患 , 但对于是否会造成危机 、会造成多 表现为短期 目标与长期 目标的冲突 , 也表现为内部均衡与 大程度的损失 、危机会在何时爆发等相关问题并没有统一 外部均衡 目标的冲突 , 还表现为经济增长 、就业与通货膨 和明确的认识 , 因而只有在危机发生时 , 管理层才真正知 胀之间的目标冲突 。如果美联储进一步采取降息刺激经 道危机来了 , 于是匆忙采取一些应急措施 。事实上 , 自美 济 , 随着收入和消费能力的增长 , 通胀压力显然还会上 国高科技泡沫破灭以来 , 美国经济开始进入低迷阶段 , 政 升 。货币政策将面对升息遏制通胀与降息救市的两难局 府采取了一系列宽松的财政和货币政策 。从 2001年开始 , 面 。格林斯潘在其 《动荡的年代 》中也承认 , 200 1年为 美联储连续降息 20 余次 , 从 75%降到 1% , 并保持 1% 救助美国 “911 ”事件和 NA SDAQ 市场高科技泡沫的破 的低利率的宽松货币政策达两年之久 [ 1 ] 。这些宽松的政 灭后 , 为了恢复经济增长 , 美联储 曾经大规模出手救市 。 策在刺激经济的同时为次贷危机的爆发埋下了隐患 , 然而 宽松的货币政策使美元的流动性大大增加 , 欧洲美元 、亚 不幸的是只有危机发生时 , 人们才认识到当时的政策有点 洲美元 、石油美元越来越多 。美国政府为应对次贷危机而 过头 。 对金融机构实施救助带来的后患 , 是全世界各大市场必须 2、应对措施效果不太明显 。次贷危机爆发后 , 大有 面对的问题 。近 日, 斯蒂格利茨就指责格林斯潘在位期间 愈演愈烈之势 , 不仅把贝尔斯登 、花旗银行和美林证券等 频繁地动用这种 “政策拯救 ”与次贷危机有关 , 认为他 美国大的金融机构卷入其中 , 而且还波击到英国、日本 、 总是在市场出现问题之后通过降息来刺激经济 , 次级抵押 法国、德国等发达国家 , 甚至连中国的一些金融机构也遭 贷款危机与他的纵容有极深的渊源 [ 3 ] 。政府对