中金公司--科达机电-中期业绩大增,各项业务形势均较乐观.pdfVIP

业绩回顾 研究报告 2010 年7 月29 日 小盘股 研究部 朱亚锋 推荐 分析员，SAC 执业证书编号：S0080208030079 zhuyf@ 科达机电(600499.CH) 曾令波 分析员，SAC 执业证书编号：S0080207120069 中期业绩大增，各项业务形势均较乐观 zenglb@ 公司动态： 图表1：历史股价表现和市盈率区间 科达机电上半年收入增长90%至 10.3 亿，净利润增长 140%至 1.22 Px_Last 20X 25X 24 30X 35X 亿(EPS 为0.204 元) ，剔除非经常性损益后增速为199%，好于预期。 20 评论： 16 上半年业绩大增主要源于陶瓷机械收入、利润率双重改善。公司上 12 半年收入同比增长90% ，毛利率改善3.7%(2Q 改善6.5%) ，加上费用 8 控制出色，营业利润同比大增210% ，净利润因补贴收入下降增幅则 为140%。分业务看，陶瓷机械收入上半年同比增长92%是最大增量 4 (收入占比92%) ，从半年报看，增长动力可归纳为：1，城镇化、新 0 农村建设及陶瓷行业产能转移驱动了行业需求，公司马鞍山子公司 07-01 07-07 08-01 08-07 09-01 09-07 10-01 10-07 产能释放则较为匹配；2 ，公司通过参股的融资租赁公司也有效的丰 资料来源：彭博资讯、中金公司研究部 富了销售模式，上半年收入的一半通过融资租赁方式实现，效果明 图表2：历史股价表现和市净率区间 显。前瞻的看，公司半年末预收款、存货余额较年初分别攀升55%、 Px_Last 3X 5X 69% ，吸收合并恒力泰若推进将带来的潜在收入增量也未开始体现， 24 8X 10X 由此预计公司陶瓷机械业务收入至2011 年底仍将维持较快增速。 20 新型石材、墙材机械业务贡献业务新增长点。上半年，新型石材和 16 墙材机械业务合计贡献7100 万收入，同比增长48% ，另一新产品薄 12 板瓷板机械则因统计纳入陶瓷机械业务项下，未披露收入数据。考 8 虑到该三类机械产品均属资源综合利用的环保设备，下游应用的产 4 品和工程施工标准已经明朗，已经显现的收入增长也滞后于订单开