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成长派补蓝筹 价值派蓄势逆袭 “现阶段还是倾向于防御为主，拿住自己放心的股票。给持有人保住今年取得收益才是 现在最应该做到的，业绩排名尽量看淡些。”一位基金经理如是道。四季度已然过半，基金 经理们全年的投资赛事已经进入了冲刺阶段，领先者需保住名次以赢取丰厚奖金，落后者得 奋力一搏以保住工作岗位。 在这种形势下，顺应市场、押对行情、重仓个股成为了冲刺阶段取胜的关键所在，一些 今年以来捕捉成长股行情取得业绩领先的基金经理，目前已大量减持此前大热的TMT 股票， 转投部分存在政策利好预期的低估值蓝筹股中。而部分业绩排名相对落后的价值派基金经理， 则继续高仓位持有蓝筹股，等待年底逆袭的机会。随着上周三中全会公报、全面深化改革决 定的公布，改革主题或成为年末影响基金排名的最大变量，有基金经理认为蓝筹股有望在改 革深化过程中迎来政策红利的持续释放，在年底走出一波估值修复行情。 基金苦寻赚钱板块 “目前还找不到一个可以完全放心的行业，一个大家都愿意去的地方。”谈及对于年底行 情的看法，深圳一位基金经理说道。年底业绩的冲刺的关键是要押对行业买对股票，但目前 似乎并没有哪个行业能够让基金扎堆进驻。 事实上，近几年大级别的板块轮动机会，都是由基金等机构投资者调仓所产生的。如 2012 年的白酒板块行情，2012 年年底至今年2 月的金融股行情，今年一季度末到今年三季 度末的TMT 行情。分析人士表示，这几轮大级别的板块行情的轮动，都是在行业出现了一 定问题后，扎堆其中的基金出逃，再进驻新的板块形成的。白酒股在“塑化剂”风波和反腐压 力下基本面发生了重大变化，基金在2012 年年底涌向了金融股；随后金融股面临去杠杆以 及影子银行清理等问题，基金再度出逃选择了今年盈利预期较好的TMT 板块。如今TMT 板 块在三季报后，盈利可持续性存疑，基金再度从中撤离，却找不到一个合适的具有赚钱效应 的板块。市场在四季度迎来了调整。 四季度以来表现最好的三个行业是军工、家电以及农林渔牧业，表现最差的行业则是传 媒、医药以及非银行金融，传媒行业的平均跌幅高达 14%。一些重仓传媒股和医药股的基 金经理在四季度着手减持，有的基金经理甚至将相关品种彻底清仓，基金经理的调仓加剧了 这类股票的调整。而家电股则有基金经理在四季度大幅增持，军工股也是基金经理作为主题 投资重点配置的品种。但这些行业容量较小，盈利情况并不客观，目前尚不足以成为基金安 心抱团的板块。 上周在三中全会公报公布后，投资者等待政策明朗、寻找确定性赚钱机会预期也扑了空。 倒是超出市场预期的“设立国家安全委员会”给与信息安全相关的个股，以及军工股带来了短 期炒作的机会，但基金经理认为阶段炒作难以持续，并不适合作为重点布局的品种。找不到 一个有信心的发力点，业绩冲刺也就显得不够给力。 Wind 数据显示，截至11 月14 日，四季度以来仅8 只股票型基金取得了正收益，这些 基金以重仓金融与公用事业为主。而净值跌幅超过10%的股票型基金却多达38 只，多数基 金重仓了TMT 行业。为了规避成长股调整对全年业绩排名的影响，有排名居前的基金经理 清仓了重仓的创业板股票，转投一些存在政策利好预期的蓝筹股。“主要还是为了帮持有人 保住收益，以及对明年的行情进行提前布局。TMT 行业中不少股票估值是已经被高估了， 一些蓝筹股也有望随着政策红利释放修复估值，今年年底到明年年初的表现应该会比中小个 股好一些。”一位成长派基金经理说道。 一位价值派的基金经理则认为，“蓝筹股调整到目前这个点位，已经具备了不错的配置 价值。目前包括一些量化模型的看多信号也较为强烈，年底蓝筹股应该会出现一波行情，地 产股应该是年底进攻性比较强的品种。” 成长股泡沫未挤完 在成长派基金经理转投蓝筹股怀抱的情况下，市场风格有可能会在今年年底出现切换。 据Wind 数据统计，目前全部A 股的平均市盈率为11.23 倍，创业板的平均市盈率为51.14 倍，沪深300 的平均估值则为8.62 倍。创业板估值目前达到沪深300 估值的6 倍左右，达 到了三年来的极致，创业板与沪深 300 较大的估值差距存在纠偏的需要。上周五的行情， 也显示了蓝筹股成为了反弹的主力，沪深300 指数当日上涨2.01%，涨幅领先于创业板指 数。 “其实，在10 月22 日创业板指数以一根大阴线吞没了前一交易日的阳线之后，创业板 的上升趋势已经出现了破坏，我们的首席策略分析师就建议基金经理把创业板股票全部卖 掉。”一位近期仍在陆续减持的创业板股票的基金经理，对没有那重仓股在高点抛出略表