上市公司股权结构的演化与路径依赖研究.pdf

2008年第 3期 河南金融管理干部学院学报 No. 3　2008 总第 14 1期 JOURNAL OF HENAN IN STITU TE OF F INANC IAL MANA GEM EN T Serial NO. 14 1 【金融市场 】 上市公司股权结构的演化与路径依赖研究 胡建平 ,干胜道 (四川大学 工商管理学院 , 四川 成都 6 10064 ) 摘 　要 :统计数据表明 ,我国上市公司 “股权集中、国有股独大 ”的现象多年来没有实质性的改变 。运用路径依赖理 论 ,结合中国国情 ,从初始结构和规则两方面对这种现象进行解释 。应从转变政府职能、合理减持国有股 、健全投 资者保护制度 、培育商业文化等方面来优化股权结构 ,破解上市公司股权结构的路径依赖 。 关键词 :上市公司 ;股权结构 ;路径依赖 中图分类号 : F276. 6　　　　　　文献标识码 : A 　 　 　　文章编号 : 1008 - 7796 (2008) 03 - 0056 - 05 的 ,在股权结构演变中存在着路径依赖问题 [ 4 ] 。 一 、引言 本文研究的现实意义在于 :一是对我国上市公 产品和资本的跨境流动 ,使得理论和实务界越 司股权结构的演化情况进行全面的数据统计 ,证实 来越重视公司治理问题 。股权结构在一定程度上决 上市公司股权结构的特点多年来没有显著改变 ,支 定了公司治理结构 。我国上市公司 “股权集中、国有 持了路径依赖理论 ;二是运用路径依赖理论详细地 股独大 ”的特点一直受到很多学者的 “非难 ”,很多 分析了我国上市公司股权结构路径依赖的原因 ,并 文献都提出了优化股权结构 、完善公司治理的建议 。 就如何破解路径依赖提出了合理化的建议 。 十多年来 ,我国股票市场有了长足的发展 ,尤其是股 本文的结构安排如下 :第二部分对我国上市公 权分置改革成功解决了股票市场发展的制度 “桎 司股权结构的演化进行了数据统计 ,第三部分重点 梏 ”。然而 ,我们经数据统计发现 ,我国上市公司的 结合我国国情对股权结构的路径依赖进行具体分 股权结构总体上尽管有变化 ,但是 “股权集中、国有 析 ,第四部分适当探讨影响股权结构演变的其他因 股独大 ”的现象依然存在 。如何解释这种现象呢 ? 素 ,最后对破解上市公司股权结构的路径依赖提出 B ebchuk Roe ( 1999 ) 的路径依赖 ( p ath de 具体的建议 。 ) p endence 理论部分地给出了答案 。他们认为 ,一个 二 、我国上市公司股权结构的演化 国家的公司所有权结构存在着显著的路径依赖 ,一 个国家在任何时点的所有权结构模式都部分地依赖 我国上市公司股权结构演化的总体情况可以从 于先前 的所有权结构模式 [ 1 ] 。Schm idt Sp ind ler 表 1、表 2、表 3 和表 4 中显示 。我国上市公司股东 ( ) 2002 通过探讨 “转换成本 ”和 “局部最优 ”,进一步 持股比例的演变情况可以从表 1 中显示 。从我国上 完善了 B ebchuk Roe 的路径依赖理论 , 并且还用 市公司前五大股东 的持股 比例演变情况来看 , ① 制度互补解释了所有权结构的路径依赖