会计盈余、经济增加值和企业价值相关性——来自中国上市公司的经验证据.pdfVIP

■2010年第10期 一现代管理科学 ●管理创新 会计盈余、经济增加值与企业价值相关性 来自中国上市公司的经验证据 ●王雅刘希成 摘要：文章使用2006年一2008年我国A股主板上市公司我国上市公司公开数据，对样本公司的会计盈余及经济增加 值的价值相关性进行比较。结果表明，总体看来，经济增加值在价值相关性方面并没有表现出明显优于会计盈余的特性．文 章分析了对股票价格的解释力不理想的原因，并提出了相应对策． 关键词；会计盈余；经济增加值；价值相关性；比较 一、引言 余收益估价模型，表述为： 相关性一方面要求会计信息具有反馈价值．有助于投 P庐ao+a,Xt+a2Bpsi+8- 资者评价企业过去的决策：另一方面要求会计信息具有预 其中：R为第i支股票第t时点的每股股价；‰为第i 测价值，有利于投资者预测企业未来的财务状况、经营成 支股票第t年的每股盈余(收益或经济增加值)；Bp‰为第 果和现金流量。会计盈余作为财务报告反映公司期间经营 i支股票第t年的每股净资产；￡。为残差。 成果的内容．是上市公司向投资者传递的最重要的信息之 一，也是投资者了解公司业绩最依赖的途径之一。会计盈 能存在的规模效应．将样本公司的每股盈余和每股经济增 余信息质量的高低直接影响到投资者的投资决策、管理者 加值分别对每股股价进行多元线性回归．利用价格模型判 的绩效考核等一系列问题。现有会计准则体系在给企业提 定系数(D确定价值相关性的高低并在各年度问进行比较． 供会计政策选择的同时．在一定程度上也给企业提供了进 同时对每股盈余和每股经济增加值对公司股价的增量解 行盈余管理的空间．这一现状要求投资者在接受现有会计 释力进行分析比较。 报告框架的同时．仍需要努力寻找其他途径为决策进行支 将盈余变量作为主要变量，则价格模型可以表示为： Value 持和补充。经济增加值(EconomicAdded．EVA)作为 P．=ao+a (1) Eps+仪2Bps+ot31nMv+eI 传统会计盈余的拓展，成为备受关注的指标之一。 其中：R为第i只股票第t+1年4月30日的收盘价 经济增加值．从算术角度来说就是公司资本收益与资 (若该日没有交易则向前取最后一个交易日)的股票价格： 本成本之间的差别。即公司税后净营业利润与全部投入资 Eps为t年摊薄每股收益；Bps为第t年的每股净资产； 本成本之间的差额。只有完成价值创造过程．企业才能真 lnMv为第t年流通A股市值的自然对数．用来控制可能存 正意义上为投资者带来财富。EVA值能够对企业的价值创在的规模效应；8。为残差。 造进行表述，满足衡量企业业绩的需要。有助于投资者有 将模型(1)中的盈余变量替换为经济增加值变量，可 效决策。为了更好的考察我国中央企业负责人的经营业绩 以得到： 以及国有资产的保值增值能力，国务院国资委明确规定自 (2) P-_=ao+OqEVAps+ct2Bps+a3lnMv+el 2010年起在央企全面推行经济增加值绩效考核。试想：如 其中：EVAps=经济增加值／总股本。 果将经济增加值纳入上市公司层面．经济增加值相比会计 为研究模型(1)、模型(2)中变量各自的增量解释能 盈余是否具有更强的价格发现功能?经济增加值是否具有 力。估计下列模型： 更高的信息含量?在我国众多上市公司中推广经济增加值 PF时alEps+a21nMv+el (4) 的可行性有多大?本文通过我国上市公司公开数据．对会 P乒ao+aIEVAps+a21nMv+aI (5) 计盈余及经济增加