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基于实物期权理论的建筑技术创新 投资项目投资决策模型分析 罗劲松 (重庆大学建设管理-b房地产学院，重庆市400044) 的价值，因此本文通过实物期极理论，充分考虑了建筑业技术创新项目以后面I临环境的不确定I洼，适合分析不确定J洼RD投资价值问题。 并建立基于实物期权理论的建筑技术创新投资决策模型，科学有效的分析建筑企业技术创新投资动力机制。 睽键词】建Jjtu]L；实物期权；技术自q新；投资决策模型 一、建筑业技术创新投资项目现状分析 目投资(即不采纳占优策略)，未来任一时刻的再投资后的预期净收益 20世纪以来，建筑业逐渐成为国民经济的支柱产业，同时建筑技 将低于最多等于现在立即投资的净收益，因此在这种情况下，如果V。≥ 术也从手工劳动，逐步进入半机械化与局部自动化阶段，并出现工业化 生产的局面。但是“对比20世纪出现的生命工程、信息工程等新技术， 企业任意时刻的投资价值将小于O，即企业总是等待将是最优的选择。 建筑技术还是落后的。从材料、设计与施工来看，还摆脱不了自然原 下面主要讨论OocB这一更有意义的情况。 料、手工作业的影响，远远满足不了新世纪人类对建筑的新要求”田。 Dixit和Pindyck(1 因此通过研究建筑业技术创新项嚣各投资主体的动力机制，进一步分析 的最优临界价值为 与总结阻碍各投资主体的投资动力的主要因素，对实现建筑业技术创 V+=—z—。C (5) 新，乃至整个建筑技术的发展有着非常积极的作用。 3-I 式中，y是满足式(6)所示的齐次方程的正根且大于1。 但是，传统的折现现金流法(DCF法)认为投资项目是可逆的， (6) 或者当投资项目是不可逆时企业的投资决策是刚性的，其决策结果将是 熹—盯zy一一1)+ocy—p=o ／- 立即投资或者永不投资。因为DCF法未考虑决策灵活性的价值，忽视 了R＆D投资等待的期权价值，从而低估了以RD及技术创新投资的 b一1)递增；2)当p提高时，y及7 价值，其评价结论使决策者认为投资成本过高，并且使得资本市场过分 提高而提高。 强调投资收益的短期表现。 而实物期权理论则考虑了管理柔性的价值，考虑了建筑业技术创 企业就进行该项建筑技术RD项目投资。由式(2)，即当： 新项目以后面临环境的不确定性，适合分析不确定性RD投资价值问 RT≥R‘=士(母一a)C(7) 题。因此本文通过建立基于实物期权理论的建筑技术创新投资决策模 7一I 型，科学有效的分析建筑企业技术创新投资动力机制。 如果预期的收益大于或等于R。就投资(R。为临界净收益水平)。进 二、建筑业技术创新投资项目投资决策模型建立 一步，根据式(6)，有 假设某建筑技术R＆D项目投资成本为C，已知的并是固定的，且 R。=(p+iI—dry,／)C (8) 在瞬间完成；企业RD项目成功实施的净收益为R，是变化的且不确