爱恨华尔街：分众与纳斯达克的八年之恋.docVIP

爱恨华尔街：分众与纳斯达克的八年之恋 来源: i美股?　发布时间：2013-06-03 八年，从上市到退市，从巅峰到谷底，从“热恋”到“分手”。 5月24日分众传媒宣布公司私有化交易完成，并已申请停止其美国存托凭证（ADS）在纳斯达克全球精选市场上的交易活动。此时距离2005年7月13日分众赴美首次公开募股（IPO）历时八年。 这八年，分众既享受到与纳斯达克的“热恋”，2007年2月股价创巅峰值88.5美元，市值超110亿美元；也体会到资本的“无情抛弃”，2009年3月最低股价至4.84美元，市值仅剩7亿美元。 i美股通过整理公开资料，采访多位分众股票的投资者、广告行业从业人员以及第三方研究机构等相关人士，分三个篇章回顾分众上市八年历程，选取其中代表性事件，以分众与纳斯达克的“恋情进展”为线索来反观企业（尤其是中国在美上市企业）与美国资本市场的互动关系，以及企业自身的探索。 上篇（2005年-2007年）热恋期：分众与纳斯达克“互相示好”，分众自上市伊始便斥巨资陆续发起超60次并购，外延式增长推动业绩飙涨，股价攀至巅峰，“分众神话”诞生。 中篇（2008年-2010年）磨合期：2008年315晚会和金融危机等外力冲击，加上前期收购的庞杂业务陷困境，“内外交困”的分众业绩下滑，纳斯达克“原形毕露”，分众股价跌至深渊；遭受巨大打击的分众“万念俱灰”，向新浪出售三大核心业务的交易“无疾而终”后，转而处理好耶等非核心业务回归主营，内涵式增长推动业绩回升，分众股价逐步“收复失地”。 下篇（2011年-至今）激烈碰撞分手期：分众主营业务平稳增长，启动和推广互动业务开启“二次创业”，看似要和纳斯达克“再爱一次”，不料遭空头“袭击”，“身心俱疲”的分众最终选择私有化退市，和纳斯达克正式分手。 上篇（2005年-2007年）：热恋期 在分众去纳斯达克上市之前，中国互联网企业对纳斯达克（NASDAQ）一点都不陌生。2000年三大门户网站新浪、搜狐和网易相继在纳斯达克上市，形成中国互联网公司赴美上市热潮。随即而来的网络泡沫破灭，中国公司赴美上市暂时遇冷。历经数年优胜劣汰的角逐后，2004年生存下来的中国互联网企业再次掀起赴美上市热潮。 2005年这一热潮在分众上市时到达了顶点。该年7月13日，分众登陆纳斯达克IPO融资1.72亿美元，创造当时中国企业在纳斯达克融资之最，上一个记录则是盛大的融资额1.52亿美元。从此，江南春屡被提及的一个头衔不是“分众创始人、董事长兼CEO”，而是“第一位受邀按响纳斯达克开市铃的中国企业家”。 1、“成为全球最大的一个广告媒体集团是我的梦想” 巨额融资为即将到来的收购准备了充足的现金，“不差钱”的分众旋风般展开收购。上市不到三个月，分众即宣布以1.83亿美元价格收购框架传媒，2006年初该交易完成，后又陆续收购了其他地区性电梯广告公司并进行整合，占据电梯平面媒体市场90%份额，与原有的楼宇电视业务形成有效的互补。同期分众电梯广告平均投放价格大幅提升约33%。2006年框架媒体为分众贡献收入4090万美元，毛利率达67%。 然而江南春最大的“心病”是楼宇电视广告领域最大的竞争对手聚众传媒。早在2004年分众第二轮1250万美元融资还未到位时，凯雷即宣布为聚众注资1500万美元。分众上市后双方价格战更劲烈，原来7折的广告在两者“对打”后直接变成4折。2006年1月，分众宣布以3.25亿美元价格收购聚众，合并后分众在商务楼宇电视的市场份额超过98%，2006年楼宇电视收入由上年的6140万美元猛增至1.4亿美元，毛利率达70%。 为何分众对框架和聚众的收购来得如此匆匆，这或许根本上是由渠道媒体的特性决定的。以楼宇LCD屏幕为载体播放广告起家的分众从骨子里坚持的是“渠道为王”，只有获得渠道的垄断权才能对广告主形成议价能力，进而获得定价权。 收购框架和聚众后，分众成为楼宇电梯领域当之无愧的“王者”，江南春演讲时慷慨陈词：“成为全球最大的一个广告传媒集团，这是我的梦想，也是谭智（框架传媒CEO）和虞锋（聚众传媒CEO）的梦想”。 “江南春收购框架和聚众传媒是非常高明的，这些收购主要是消灭竞争对手，在细分市场实现垄断”，接受i美股采访的不愿透露姓名的投资者郭先生（目前重仓分众）表示。 2、三亿美元收购好耶：“没有谁比我对好耶更了解” 如果说对于框架和聚众的收购是基于“垄断”的需要，是“不是你死就是我亡”的残酷商业竞争的真实写照，那么在楼宇电梯间占有绝对垄断地位后，分众此后继续大规模收购则某种程度上受到资本市场的推动。 “当分众处于市盈率30倍的水平时，以6倍溢价收购一家公司以后，可以立即提高每股收益率”，江南春坦陈彼时的收购逻辑。收购带来的业绩高增长，推动了分众的股价上涨，其股价从上市发行价17美元到2007年2月涨至历史最高值