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统计研究 2004 年第 11 期
52 Statistical Research No. 11 2004
运用实物期权方法分析半导体
产业的投资决策
温晓芳
ABSTRACT
The paper analyses the historical data of semiconductor industry of China , establishes the model of
policy decision by using real option theory , choose the optimal time to invest by applying the model ,and
further analyses the effects of the model .
关键词 : 实物期权 ; 半导体产业 ; 投资决策
假设投资于半导体产业的投资成本 I 是已知且固定
一 、引言
的 , V 为其项 目价值 。根据前面的分析 V 服从几何布朗
传统的投资决策方法忽视了大多数投资项 目所具有 运动 。最优的投资规则是当 V 至少与超过 I 的某一临界
( )
的不可逆性和投资的可延迟性 。所谓不可逆性就是说投 值 V 一样大时才投资 。V 服从于式 1 的几何布朗运动
资的初始成本至少部分是沉没的 , 当投资者改变主意时 变化
α σ ( )
也不能完全收回投资的初始成本 。在实际投资过程中还 dV = Vdt + Vdz 1
存在着投资时机的选择问题 , 即可以现在投资 ,也可以推 其中 , dz 为维纳过程的增量 。根据几何布朗运动的特征 ,
( )
迟投资以获取未来有关的更多信息 。而 20 世纪 70 年代 式 1 实际上隐含着投资项 目的当前价值是已知的 ,但未
发展起来的实物期权理论为投资决策提供了新的研究思 来价值服从对数正态分布 ,其方差将随着时间线形增长 。
我们利用或有债权方法来决定投资期权的价值 , 即
路 。McDonald 和 Siegal ( 1986) 基于实物期权方法分析了不
通过构造一个无风险的投资组合 ,决定其预期回报率 ,并
确定条件下投资时机的选择问题 。他们认为 ,在进行投
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