BS期权定价法在高新技术企业价值评估中的改进和测算过程.pdfVIP

第26卷第lO期 科技进步与对策 V01．26N0．10 ScienceTechnologyand 2009年5月 ProgressPolicy May．2009 B—S期权定价法在高新技术企业价值 评估中的改进与测算过程 张形，陈小燕，张晓丽 (西安工程大学管理学院，陕西西安710048) 摘要：在明晰期权概念的基础上，揭示了期权内在价值和价格的性质。通过大量实证研究将B—S模型分 别针对长、短期期权进行改进，主要涉及期权有效期和企业红利政策的影响，并说明了红利收益率y的确定 过程和波动率叮的计算方法。在改进后给出了模型的实用案例分析和计算实现，使期权定价更为实用、简单 和程序化。 关键词：期权：高新技术企业价值评估；Black—Scholes期权定价模型；红利；波动率叮 中图分类号：F276．44 文献标识码：A 文章编号：1001—7348(2009)10_0121—04 越多地出现在我国企业的资产清单中。因此，在具有期权 1问题的提出 性质资产的单项评估、企业总体价值评估和企业股权价值 评估中．会广泛应用期权定价理论。 全球范围内风起云涌的风险投资使高新技术企业异 现实中尚未发生的事情都非100％确定。风险存在普 军突起，为21世纪的社会经济增添了活力。杰克·韦尔奇以 遍性。事物及社会在发展中由于希望回避这种结果的不确 提高公司价值为核心，创造了GE史无前例的成长奇迹。企 定性而产生了期权，为交易中厂商进行套期保值、风险管 业的价值管理和经营决策的需要，使得企业价值评估凸显 理提供了更多的选择工具。期权是指持有人在规定的期限 其重要性。而由于新时代发展的价值潜力主要来源于无形 内可以。但不是必须按照事先约定的价格买或卖某项财产 资产和知识产权，因此“加强技术创新，发展高科技，实现 或物品(金融资产或实物资产)的一种权力。有了权力后就 产业化”成为了社会发展的动力。高新技术企业“有形资产 可以根据市场的发展情况决定是否交易，而为取得这个未 少。无形资产比重大”的特点，促使高新技术企业价值评估 Claim)所付出的代价称为期权金，即期 定权益(Contingent 方法出现了新突破。为了公平、切实、准确地反映高新技术 权价格。它由到期日T、约定价格X、市场价格S等关键因素 企业的发展潜力和价值，源自1997年度诺贝尔经济学奖获 决定。期权定价本质上就是对这一类未定权益定价。 得者MyronScholes和RobertC．Merton的Black——Schohs公 2．2期权的内在价值 式的贡献，期权定价法成为评估无形资产——未来机会价