中小企业私募债券监管法律制度研究【参考】.pdfVIP

河南财经政法大学学报 2014年第6期(总第146期) 中小企业私募债券监管法律制度研究 李瑞雪 (西南政法大学经济法学院，重庆401120) 摘要：中小企业私募债券业务是解决中小企业融资难的一条新路径。中小企业私募债券市场存 在着监管制度位阶过低、市场准入标准过高、投资者利益保护力度不足及应对市场风险措施不健全等方 面的问题。应从市场准入、市场运行和市场退出三个层面，分别构建中小企业私募法律监管制度。 关键词：中小企业融资；中小企业私募债券；多层次资本市场；信息披露 一、中小企业私募债券的发展概况 (一)背景：中小企业正功能彰显的需求与私募债制度供给的对接 中小企业对我国经济和社会的发展意义重大，其在创造经济效益、增强自主创新能力、弥补社会服 务缺位、扩大就业等方面的积极促进作用已经得到了理论和实践界较为一致的认可。中小企业经济正 功能和社会正功能的发挥是我国经济和社会持续性发展的重要动力源泉。而中小企业自身力量薄弱， 抗风险能力不强，加上我国对传统金融抑制思维的路径依赖，保障中小企业发展方面目前在事实上并没 有得到完全充分有效的制度供给。融资难是众多影响中小企业发展因素中最为突出的一项。考虑到中 小企业正功能进一步彰显的重要意义，从制度构建等多个角度帮扶中小企业融资十分必要。 为了促进中小企业，特别是其中规模更小的小微企业融资，我国中央和地方颁布了一系列的扶持政 策。如在中央层面，为了应对全球经济危机给中国经济带来的挑战，在通货预期高涨和货币政策从紧之 时，工信部等四部门在2011年7月联合发布了《中小企业划型标准规定》，根据从业人员、营业收入的 标准，将中小企业细化为中型、小型和微型企业三种，以此作为颁布包括促进融资在内的一系列扶持政 用体系建设列为了专项工程，目的在于为小微企业便利融资营造良好的信用环境。在地方层面，如 2014年6月，福建银监局出台了《关于2014年小微企业金融服务工作的意见》，指导银行推广“无间 贷”Ⅲ等针对小微企业的创新性贷款产品等。在现有的制度框架下，中小企业可选的融资途径主要包括 通过银行等传统金融进行间接融资，通过新三板、四板市场等平台及风险投资方式直接进行股权融资、 通过证券公司等中介机构直接发行债券(如中小企业集合债券、中小企业集合票据等)及中小企业，尤 其是其中的小微企业普遍依赖的民间借贷等方式。以上融资途径各具优势，尤其是国家近几年高度重 视的民间借贷融资方式在帮扶中小企业摆脱融资困境时发挥了较为突出的作用。但中小企业融资难问 题依然严峻，为了拓宽中小企业的融资路径，扩展债券信用层级从而建立多层次的中小企业资本市场， t 收稿日期：2叭4一09—30 基金项目：本文是西南政法大学2013年度研究生科研创新资助项目“民间借贷与小微企业融资：制度、问题与对策”的阶段性研 究成果(项目编号：2叭3xZYJsl42)。 作者简介：李瑞雪(1987一)，男，黑龙江齐齐哈尔人，西南政法大学2013级经济法专业博士研究生，研究方向：金融法。 ①无问贷是指小微企业原流动性贷款到期前向银行出申请，银行审核通过后，可以享受贷款自动续期的优惠政策，此举措极大地 185 万方数据 河南财经政法大学学报 2014年第6期 中小企业私募债券业务及其制度性规范应运而生。可以说，中小企业私募债券的产生本质上体现的是 对中小企业正功能进一步彰显需求的满足，其相关制度具有极大的回应性。虽然不能成为中小企业主 导的融资方式，但可以提供有益补充。 (二)现行规范中小企业私募债业务的制度性框架与主要内容 目前，我国规范中小企业私募债业务的制度性框架以证券交易所等自律性组织的行业自律性规范 为主，并在《证券法》、《破产法》及相关司法解释中得到间接补充。其中，直接规范中小企业私募业务的 制度性规定主要包括《上海证券交易所中小企业私募债券业务试点办法》(以下简称《上交所试点办 法》)、《上海证券交易所中小企