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家族企业传承和高管薪酬粘性研究 ◆赵慧慧 (东华大学) 【摘要】传承是家族企业生死攸关的转折点，家族传承对企业的长 其中，因变量：高管薪酬 LnCpay．．．。本文用 “董事前三名薪酬 远发展起着重要作用。薪酬粘性指薪酬随着业绩的变化而变化，其 总额”的自然对数作为高管薪酬的衡量指标。自变量：公司绩效 变化呈现出业绩上升时薪酬的增加幅度显著高于业绩下降时薪酬 LnPerformancei，t，上市公司年度经营绩效的自然对数。业绩下降 的减少幅度的不对称性。选取 2003—2012年发生传承的上市家族 Di，t，公司业绩下降时取 1，否则取0。控制变量：公司的财务特征： 企业作为研究样本 ，对高管薪酬数据进行分析。实证研究表 明，上 LnRevenuei，t，公司年度销售收入的 自然对数；资产负债率Levi，t， 市家族企业在发生传承时高管薪酬确实存在薪酬粘性 。家族企业 公司负债总额／资产总额；LnSizei，t公司规模，公司年度流动资产 在发生传承时对企业的经营行为产生了影响，家族企业传承期的经 的自然对数。公司的董事会特征：两职分离Dual…董事长兼任总 营 目标偏 向于追求家族 目标。 经理时取0，否则取 1。Primed；民营化方式，用于区分家族企业的 【关键词】家族传承 高管薪酬 薪酬粘性 上市方式。此外，我们还采用公司实际控制人的现金流权与控制 权的分离度作为一项控制变量，记为Sep．．．；我们在模型中将行业 一 、 引言 和年度作为哑变量进行控制。 家族企业的发展是我国经济发展的一个十分重要的动力。近 (二)样本选择及数据来源 来中国家族企业中，走向前台接班的二代人数出现明显飞跃，交接 本文以2003--2012 年间发生传承的上市家族公司为研究对 班进入高发期，传承对家族企业的发展中起着不可小觑的作用。 象。首先，使用国泰安 CSMAR研究数据库，以上市企业研究数据 本文以薪酬粘性作为一个新指标来研究家族企业传承，薪酬粘性 库为最初样本；然后 ，选择民营化标志为民营性质，保留最终控制 可以用来解释企业对高官的激励问题，从而清晰的分析 出家族企 人可以追溯到个人或家族的上市公司；接着，我们从这些样本 中选 业的经营行为，通过研究家族传承和高管薪酬粘性来说明家族系 择出2003—2012年间高管以及实际控制人发生家族 内变化的样 统对企业系统的影响。 本数据；最后 ，从这些筛选出来的上市家族企业中选取传承当年及 二、研 究假设 前后各两年没有高管薪酬缺失以及没有发生亏损的企业 ，最终得 在现代制公司中，为了激励管理者能够做出有利于股东利益 到52个样本数据。 最大化的经营决策，薪酬契约就应运而生了。国内外学者关于高 四、实证结果 管的薪酬问题做了大量研究，发现高管薪酬和企业的经营业绩之 (一)回归检验结果 间存在不同的关系，GaverGaver(1998)…发现美国上市公司 CEO