高管薪酬激励与盈余管理关系的实证研究.pdfVIP

第一届c扣国公司金融论坛论文 高管薪酬激励与盈余管理关系的实证研究 夏宁 田丽 (山东财经大学) 【摘要】本文P汰2008--2010年度上市公司为研究样本，分别采用修正的琼斯模型和扩展的琼斯 模型对上市公司的可操控性应计利润进行计算，以此作为衡量盈余管理程度的代理变量，建立多元 回归模型对管理层年薪，现金净流量和股权激励与上市公司盈余管理程度之间的关系进行了实证研 究，同时探讨了公司规模、资产负债比率，资产收益率等其他因素对盈余管理的影响． 【关键词】盈余管理：薪酬激励：可操控性应计利润 一、前言 高管薪酬、现金流量与盈余管理的关系一直是公司财务领域的经典研究课题，但国内的研究为 数并不多。由于信息不对称的存在，股东很难直接了解到经理的努力程度进而确定其薪酬，因此相 关会计业绩指标成为订立薪酬契约的依据，而公司高管人员有对会计业绩指标进行盈余管理的动机。 董事会如果在设计高管薪酬契约时不考虑这种盈余管理行为，将会大大降低薪酬契约的有效性。盈 余管理对股东和其他利益相关者隐藏了企业真实的绩效，使收入成为衡量公司业绩不可靠的标准。 研究表明，当控制收益的动机高时，财务报告的收益对投资者的信息价值降低，也就是说投机性盈 余管理降低了会计信息的价值相关性(Christenseneta1．， 1999； andWiedman， Marquardt 2004)。股权分置改革的进行、新会计准则的实施以及薪酬和股权激励措施的陆续出台也极大地促进 了资本市场的发展，这使广大投资者和上市公司面临的环境发生了巨大的变化，同时也使上市公司 盈余管理的动机和形式更加复杂。 本文正是出于对这些现象的思考，从高管薪酬激励视角研究我国上市公司的盈余管理行为。 二、文献综述 对于高管薪酬激励手段与盈余管理的关系，国内外学者进行了深入地研究，但是并没有形成统 一的观点。StevenBalsam(1998)的研究证明，操纵性应计利润与CEO现金报酬正相关，且相关程 第一届中团公司金融论坛论文 之间的关系。他们发现工资与盈余管理呈显著负相关，但没有发现限制性股票和长期激励计划 与盈余管理有显著的关系。Ferdinand 公司为样本，也验证了以会计盈余为基础的管理报酬契约会产生盈余管理的动机。Cheng和 多的股权薪酬。 20世纪90年代，股票期权成为美国公司越来越受欢迎的薪酬形式，迄今为止已是高管最重要的 薪酬形式，因此国外对高管薪酬激励与盈余管理关系的研究集中在期权的研究上。 期权授予前肆意压低股票价格，进而降低了授予价格，增加了他们的股票期权薪酬的价值i Baker等人(2003)通过考察管理层在股票期权奖励计划前是否也控制了盈余的下降，延续了 他们也有可能使用会计计量达到同样的目的。他们的研究结果表明，高的股票期权薪酬与期权 and 授予日之前操纵可控应计项目使收益下降相关。Bartov and 的股票期权行使前盈余是否虚增。由于利润和股票价格呈正相关(BallBrown，1968)，所 以在期权行使前虚增利润能够增加行权时的现金支出。他们发现，管理人员通过可控应计项目 在股票期权活动前虚增盈余，在股票期权行权后，这些项目便出现倒退。Safdar(2003)围绕 高管行使期权的时间，利用季度数据分析发现，在股票期权行权前企业盈余被人为操纵上升。 特别是在行权前可控应计项目都表现良好的时候，而在这之后甚至长达一年内可操纵性应计项 目就会表现不佳，甚至出现反常的回落。 总的来说，西方的研究提供了令人信服的证据表明高管薪酬和其他形式的股权薪酬都与盈 余管理是有联系的。然而，我国股票期权起步晚，再加上我国高管薪酬激励机制多为年薪、奖 金等现金报酬，探讨期权与盈余管理关系的研究很少。赵息等(2008)研究了我国的股权激励制 度和盈余管理之间的关系，认为客观上存在正相关关系。黄文伴和李延喜(2011)探讨了管理层年 薪和股权激励与上市公司盈余管理程度之间的关系，实