对完善央行再贴现利率形成机制探讨.pdfVIP

维普资讯 2007年第6期 中国农业银行武汉培训学院学报 No．6 Nov．2Oo7 总第 126期 JournalofABCWuhanTrainingCollege SerialNo．126 对完善央行再贴现利率形成机制的探讨 段春来 (中国人民银行湖北省鄂州市中心支行，湖北 鄂州 436000) [摘 要】 本文通过对我国再贴现利率近年来难于动态调整的原因分析，认为随着Shibor的出现、调控模式的 转型以及票据市场的发展，对完善和改进再贴现利率形成机制提供了良机，并提出了相应的对策建议。 [关键词】 再贴现；利率；Shibor [中图分类号】F830 [文献标识码】A [文章编号】1004—4817(2007)06—0034—02 调整再贴现率是各国央行实施货币政策通常运用 10日，再贴现利率一次性从 3．96％下调到2．16％，再贴 “三大法宝”之一。然而，中国的再贴现机制近年来在宏 现利率的大幅下调，提高了商业银行办理票据业务的积 观调控中几乎没有发挥什么样的作用，并有逐渐退出的 极性，但由于再贴现利率过低，商业银行 向中央银行的 趋势。随着利率市场化改革的推进及央行调控方式的 套利空间较大，导致有些商业银行以种种不恰当的手段 转变，如何充分发挥这一货币政策工具的作用，并增强 抢夺票据业务，扰乱了票据市场的正常秩序。为了规范 央行的调控能力，已成为当前的一个热门话题。 票据市场，在2004年初提高到3．24％后，使得商业银行 一 、近年来我国再贴现利率难于动态调整的原因分 无套利空间。而中央银行再贴现余额则从2000年末的 析 1258亿元锐减至2005年末的2．4亿元。可见，当中央 2004年至今，我国的再贴现率一直维持在 3．24％ 银行规定的再贴现利率较低时，金融机构可以利用再贴 的高位不变。我国中央银行为什么舍弃再贴现这一货 现窗 口搞套利活动而当中央银行提高再贴现利率，导致 币政策工具，不对利率进行动态调整呢?笔者认为有以 再贴现套利空间缩小时，再贴现业务的发展又受到限 下几个方面的原因： 制。当前较高的再贴现利率，可以说是为规范前期票据 1、在 目前流动性过剩的情况下，维持再贴现利率高 市场行为而产生的。在没有市场基准利率作参考的情 位不变是宏观调控的需要。再贴现业务与再贷款一样， 况下，如何确定合理的再贴现率是一个现实问题。 具有调节基础货币的功能。近年来，巨额的外汇储备增 3、再贴现职能定位模糊，利率信号的宣示作用还难 长导致中央银行外汇 占款的急剧增加，中央银行的外汇 于发挥。从国外的情况来看，中央银行的公开市场业务 占款成了商业银行获得准备金和中央银行基础货币供 已大大削减并取代了再贴现工具，其作用已日趋下降， 给的主要渠道，面对外汇储备的快速增长所带来的流动 部分发达国家保留了两个方面的功能 ：一是发挥最后贷 性压力，中央银行先后采取多项货币政策操作，对冲增 款人作用，为满足金融机构的应急性需求提供融资渠 长的流动性，加强对基础货币投放的控制，如发行央行 道；二是传递货币政策信号，反映央行货币政策倾 向信 票据、提高存款准备金率等。在此情况下，再贴现利率 号，起着宣示作用。发达国家通过再贴现窗口提供的信 即使有下调空间，中央银行也不可能作出下调的决定， 贷量比较小，再贴现率对存款机构资金价格的直接影响 这将与当前收缩流动性的宏观政策要求相