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FlNANCEECONOMY 金融经济 股权激励制度下的盈余管理研究 刘长奎他庄庆英， (1东华大学旭日工商管理学院，上海200051；2上海社会科学院，上海20020) 摘要：本文以2009—2011年度首次公布股权激励方案的 成本问题，股权激励是解决委托代理问题的有效手段。但是， 上市公司为研究对象，分别采用截面琼斯模型、修正的截面 股权激励又在一定程度上成为上市公司进行盈余管理的重 琼斯模型、业绩匹配模型对样本公司的可操纵性应计利润进 要因素之一。针对上述现象，国内外学者进行了大量的理论 行计算，并以计算结果的绝对值作为样本公司盈余管理程度 研究和实证研究。 的指标，运用配对样本T检验的方法验证了股权激励制度下 GiUan 高管盈余管理行为的存在性。 认为上市公司股权激励计赳的实施是造成公司高管进行盈 关键词：股权激励；盈余管理：可操纵性应计利润 余管理的重要因素之一，这种非真实利润的盈余管理实际上 一、引言 l行为损害了公司的价值，他们检验了允许董事们交易公司股 股权激励计划作为一种有效解决代理问题，降低代理成I票对盈余管理可能性、公司价值和股票价格的影响。研究结 本的长期激励机制，产生于20世纪50年代的美国，并在20|果表明，由于资本市场不能消除会计报告的偏差，盈余管理 通过授予企业高管或关键技术人员本公司的股份，使得被授}【iv】同样认为股权激励的实旌可能会诱发管理层调整企业的 予者可以以股东的身份参与公司的决策，共享利益、共担风l业绩，从而影响企业的股票价格，为管理层攫取利益。 险，并使其利益与公司的利益相结合，从而达到促进公司长l 自国内研究中，肖淑芳等(2009)【v】以沪深两市首次披露 远发展的目的。 I股权激励计划草案的上市公司为研究对象，研究发现：股权 我国上市公司的股权激励制度推行较晚，2006年以前，【激励计划公告日前三个季度，经理人进行了向下的盈余管 由于股权分置现象以及原《公司法》的诸多限制，股权激励计l理，公告日之后存在盈余管理反转的现象。耿照源、高晓丽等 证监会颁布《上市公司股权激励管理办法》(试行)，为上市公f的上市公司在业绩目标处拥有更强的盈余管理动机，并且在 司股权激励制度的设计提供了政策指引。在这样的背景下，大I企业的对外报表中也确实实施了盈余管理，使得报告盈余在 量的上市公司尝试推出股权激励计划，并且学术界对我国股I业绩目标处出现反常现象。胡国强、彭家生(2009)[vii猷为有 权激励计划和盈余管理的关系问题也进行了大量研究。 l股权激励尤其是有基于股价的股权激励模式的上市公司经 股权激励制度的产生是为了规避委托代理中产生的道I营者可能有短期盈余操纵行为。苏冬蔚等(20lo)Mii]在其研 德风险，而在实施股权激励制度的公司中，高管股权激励的l究中也认为在实行了股权激励方案的公司里，高管出于自身 收益是通过公司业绩的提高继而使股权激励标的物的价值l利益的考虑有可能实施盈余管理行为。管建强、王红领 的结果，也有可能是高管盈余管理的结果。本文通过对比样I修正的Jones模型对股权激励和公司治理结构特征对盈余管 本公司宣布股权激励计划前后盈余管理水平的变化来验证I理的影响展开研究。研究发现，在实行股权激励的情况下，企 宣布股权激励计划的上市公司是否存在盈余管理现象。 』业高管人员为了追求高额报酬有积极实施盈余管理的行为。 二、文献回顾及研究假设 通过对上述研究成果的分析，本文提出如下假设： 伴随着企业所有权与经营权的分离产生了企业的代理l 首次公布股权激励方案的上市公司，高管有动机实施盈 参考文献： (5】陈莉．中小企业融资的特点，难点及解决对策[J】，武汉金融， 【l】陈乃醒．中国中小企业发展与预测