试析LOF基金套利模式和套利机会.pdfVIP

全国中文核心期刊 财会月刊□ · 试析LOF 基金套利模式及套利机会 刘白兰 （广东金融学院 广州 510521 ） 【摘要】本文总结出LOF 基金传统套利模式及新型套利模式的运作流程、交易周期等，探讨了三种主要的套利机会， 指出了套利机制中存在的问题，这对投资者和监管者都有重要的参考意义。 【关键词】LOF 基金 套利模式 套利机会 折溢率 LOF 基金（Listed Open-Ended Fund），称为上市型开放 货币1：C=NAVT×Q× （1+r 申） 式基金。它是一种既可以在股市中参与买卖（场外市场），进行 货币2 ：R=PT+1×Q× （1-r 佣） 基金份额申购赎回，又可以在交易所（场内市场）进行基金份 套利收益：L=R-C=Q×［P ×（1-r ）-NAV ×（1+r ）］ T+1 佣 T 申 额交易和基金份额申购或赎回的开放式基金，是我国对证券 当L0 时，投资者有套利空间。可得出： 投资基金的一种本土化创新，其最有特色的创新部分就是将 条件① ：P （1+r ）/ （1-r ）×NAV T+1 申 佣 T 原来开放式基金的申购赎回交易方式和封闭式基金的场内买 即：当条件①成立时，市场价格出现溢价套利空间，投资 卖交易方式结合起来形成双重交易通道，这种针对同一标的 者可以跨市场套利，即先申购再卖出。 物的不同交易通道就使得套利成为可能。 申购 转托管 卖出 动作流程：C Q1 Q1 R LOF 基金套利交易是LOF 基金场内交易的重要组成部 分，如果没有LOF 基金的套利机制，其场内交易价格与净值 如果直接在场内申购LOF 基金，将省去转托管过程（场 之间的稳定机制很难维持下去，LOF 基金的流动性将进一步 内申购正是深交所近几年在LOF 基金套利方面的一个制度 枯竭，其最有特色的双重交易通道将名存实亡。国内学者大多 变化），这样运作流程为： 从一般套利原理、运行机制等方面研究LOF 基金的套利机 申购 卖出 制，如闫旭（2007）详细解释了几种常见的套利模式，但大多数 动作流程：C Q R 是对深交所发布的LOF 基金交易指引的进一步解释说明，较 交易周期：T 日———货币1 场内申购基金份额；T+2 日： 少涉及到具体的实务操作。故而本文着力从操作角度来分析 对到账的场内基金份额做卖出操作（场内申购直接到账，无需 LOF 基金的套利模式及套利机会。 转托管）。T+3 日：卖出基金份额所得现金到账，得货币2。 一、LOF 基金套利模式分析 （2）买入赎回套利。 1. 普通模式一：货币套利模式（以获取现金收益为目的）。 货币1：C=PT×Q× （1+r 佣） 假设NAV 为基金份额净值，P 为基金份额二级市场价格，r 申 货币2 ：R=NAVT+1×Q× （1-r 赎） 为申购费率，r 赎为赎回费率，r 佣为券商佣金费率，C 为买入 套利收益：L=R-C=Q × ［NAVT+1 （1-r 赎）-PT × （1+r 货币成本（以下称货币1）