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按照插入函数法求得的内部收益率一定会小于项目的真实内部收益率。 [答案]:× [解析]:在建设起点发生投资的情况下, 插入函数法求得的内部收益率一定会小于项目的真实内部收益率,如果建设起点不发生任何投资的情况下, 插入函数法求得的内部收益率等于项目的真实内部收益率。 1.计算年金现值系数 2.查年金现值系数表 3.采用插值法计算内含报酬率 则：每年相等的净现金流量（P/A，IRR，n） -初始投资=0 初始投资额 每年净现金流量 计算步骤 情况一：经营期内各年净现金流量相等，且全部投资于建设起点一次投入，建设期为零 （P/A，IRR， n）= 情况一：不符合第一种情况的投资项目 1.设定贴现率，计算NPV，若NPV=0，则设定的贴现率即为内含报酬率，否则； 2.按规律再设定贴现率，反复测试，找到NPV由正到负或由负到正，且NPV接近于零的两个贴现率(i1,NPV1),(i2,NPV2)； 3.采用插值法计算内含报酬率 NPV i 项目净现值与贴现率关系 IRR i1 i2 （i1，NPV1） （i2，NPV2） IRR- i1 i2 - i1 = 0-NPV1 NPV2-NPV1 对于独立方案，内含报酬率高于必要报酬率，方案可行； 多个方案比较，内含报酬率大的的方案为优。 决策规则 能从动态角度反映投资项目本身的报酬率，计算过程不受行业基准收益率的影响。 计算比较复杂 但是： 缺点 优点 动态指标之间的关系 NPV0时，NPVR0，PI1，IRRic NPV=0时，NPVR=0，PI=1，IRR=ic NPV0时，NPVR0，PI1，IRRic 利用动态指标对同一个投资项目进行可行性评价会得出完全相同的结论。 折现指标之间的比较　1.相同点 第一，都考虑了资金时间的价值； 第二，都考虑了项目计算期全部的现金流量； 第三，都受建设期的长短、回收额的有无以及现金流量的大小的影响； 第四，在评价单一方案可行与否的时候，结论一致； 第五，都是正指标。 2.区别： 指标 净现 值 净现 值率 获利 指数 内部收 益率 相对指标/绝对指标 绝对 指标 相对 指标 相对 指标 相对指 标 是否可以反映投入产出的 关系 不能 能 能 能 是否受设定折现率的影响 是 是 是 否 能否反映项目投资方案本 身收益率 否 否 否 是 第四节 项目投资决策实务 一、独立方案财务可行性评价及投资决策 独立方案 一组相互分离，互不排斥的方案称为独立方案 独立方案决策 评价财务可行性即为最终决策 投资方案完全可行 投资方案完全不可行 NPV≥0，NPVR ≥0， PI ≥1，IRR ≥ic PP≤n/2，PP‘≤P/2 ROI ≥i（基准投资收益率） NPV＜0，NPVR ＜0， PI ＜1，IRR ＜ic PP＞n/2，PP‘＞P/2 ROI ＜i（基准投资收益率） 投资方案基本可行 投资方案基本不可行 NPV≥0，NPVR ≥0， PI ≥1，IRR ≥ic PP＞n/2，PP‘＞P/2 ROI ＜i（基准投资收益率） NPV＜0，NPVR ＜0， PI ＜1，IRR ＜ic PP≤n/2，PP‘≤P/2 ROI ≥i（基准投资收益率） 二、多个互斥方案的比较决策 互斥方案 互斥方案决策 相互关联相互排斥的若干方案 各方案的财务可行性评价 多个可行的互斥方案比较选优 （一）计算期相等的互斥方案比较 净现值法 通过比较各方案净现值指标选择最优方案 1.原始投资额相等的互斥方案决策 2.原始投资额不等的互斥方案决策 例：两个互斥的投资方案，相关计算指标如下： 项目 A方案 B方案 项目计算期（年） 5（建设期0） 5 （建设期0） 原始投资额 每年经营NCF （10000） 4000 （18000） 6500 净现值（NPV） 5164 6642 现值指数（PI） 1.52 1.37 内含报酬率（IRR） 28.68% 23.61% 净现值法 选择B方案 差额净现值法或 差额内部收益率法 通过比较两个方案差额净现金流量的净现值进行决策 差额净现金流量 （初投资大的方案减投资小的方案） △NCF0=-18000-（-10000）=-8000 △NCF1-5=6500-4000=5500 △NPV=1500（P/A，10%，5）-8000 =2500*3.7908-8000=1477 △NPV0，初始投资大的方案即B方案优 期准折现率 （二）计算期不等的互斥方案比较 项目 C方案 B方案 项目计算期（年） 8 5 原始投资额 每年经营NCF （18000） 5000 （18000） 6500 净现值（NPV） 8657 6642 现值指数（PI） 1.48 1.37 内含报酬率（