信息透明度和上市公司效应研究.pdfVIP

信息透明度 与上市公司效应研究 陆颖丰 信息披露对资本市场的核心作用在于改善市场信息 之，为了争取到更为低廉的融资成本，上市公司有动机 环境。当代经济理论和会计思想的一个主要的结合点就 自发地提高其信息披露的透明度，因而注册会计师除了 是，公司更高水平、更透明的披露可以降低资本市场的 关注会计信息的质量之外，还应更关注上市公司的信息 信息不对称程度，降低交易成本，从而提高资本市场的 透明度水平。 效率；信息高度透明不但能提高会计盈余的价值相关性， 改进投资者的投资决策、提升分析师的预测能力，而且 一、信息透明度与上市公司效应研究的 对于上市公司本身也有积极的作用。20世纪90年代以来， 理论基础 国外很多学者开始关注透明度与资本成本间的关系。如 Bushmanand Botosan(1997)、LeuzandVerrecchia(2000)、Hail(2002)分场产生影响有三种渠道：一是透明的信息有助于帮助投 别检验了美国市场、德国市场和瑞士市场上信息透明度 资者分辨什么是值得的投资什么是不值得的投资；二是 对上市公司的影响，都得出了透明度提高对公司权益资 透明的信息能够帮助投资者区分管理者的优劣，降低代 本成本有降低效应的结论。然而这些研究都是在发达国 理成本；三是提高信息透明度能增进会计盈余信息与真 家证券市场环境下进行的，缺乏对新兴市场上信息披露 正的经济收益之间的关联度，削弱了信息的不对称性， 对资本成本影响的深入探讨，其成果是否在一个我国市 促进资本市场的流动，从而减少了交易成本和融资成本， 场上成立仍有待于进一步检验。与发达国家的证券市场 这三种资本市场效应可以通过信号传递理论引发的两条 相比，我国证券市场上会计信息披露质量相对较低，这 理论线索最终归结为权益资本成本的降低。 表明投资者持有的证券组合中低透明度公司证券的比重 就相对较高，从而导致投资者更加难以分散预测风险。 市场的研究中，由于高素质的雇员要比低素质雇员更轻 因此，在我国证券市场上，通过提高信息披露质量而降 松地获得特定的教育水平，因此就存在一个信号均衡， 低权益资本成本的边际收益可能比发达国家更大。换言 雇佣者可将应聘者的教育水平作为其潜在能力的可靠信 而降低了资本成本。 号加以区分不同的水平应聘者。之后，Grossman(1981)和 and and 第二条理论线索以Klein Milgrom(1981)将其引入到一般商品市场的讨论中，同样 and and 得出在一般商品市场中，高质量高成本商品的卖方就会 Brown(1985)，Coles et et 主动向市场传递关于商品价格和成本方面的信息这一结 Linn(1993)，Colea1．(1995)以及Clarkson 论。 为代表，他们运用解析模型从理论上证明了提高信息披 同样的，在证券市场上也广泛存在着信息不对称的 露能够提高投资者对企业价值估计的精确度，降低评估 情况，从而导致两种结果：一是投资者由于