工程项目投资的盈利能力和清偿能力分析.pptVIP

6.4 通货膨胀、所得税与税后现金流 二、通货膨胀 1、定义 含义 税后现金流 收益率公式 时价 物价变动+通货膨胀 常价 不考虑价格总水平上涨，只考虑物价变动 实价 时价基础上剔除通货膨胀因素 2、区别 6.4 通货膨胀、所得税与税后现金流 三、税后现金流 i:实价Fr=常价Fc不考虑通货膨胀 各种现金流入和现金流出有相同的物价上涨系数f i:实价Fr常价Fc不考虑通货膨胀 折旧没有随通货膨胀而升高，造成利润虚增，所得税多交，而使投资者吃亏 小结 1、融资前 对各备选方案列出其融资前现金流量，计算相关评价指标（见第三章），并对这些方案进行初步比选或排序（第六章）；必要时修改工程技术方案，形成更具盈利能力方案。作为投资的必备条件：项目融资前全部投资的税后盈利能力不低于可能资金来源的加权平均成本WACC。 小结 2、融资后 通过融资后的全部投资盈利能力指标和权益投资盈利能力指标比较，确定合适的融资杠杆和资产负债比率。当项目盈利能力较高、债务融资成本较低、投资者又有较多的好的其它投资机会时，可适当增加债务融资比率，通过融资杠杆提高权益资金的盈利能力。相反，当直接投资者资金有富余，又没有其它同样好的项目时，可减少债务融资比例，以充分用足权益资金的获利能力。即不小于最低吸引力的投资回报（MARR）。 融资方案的形成过程中，同时要进行清偿能力测算，通过净现金流量表，计算净现金流量＆累计盈余资金，保证项目有足够的资金维持投资和运营的需要，必要时，调整融资方案或通过短期融资以满足运营需要。 * 二、全部投资盈利性判据 IRR、NPV、 TP 、投资利润率、投资利税率 1、评价指标 投资 权益投资 债务投资（借款、债券发行收入、融资租赁） 收益 税后利润 折旧、摊销、利息 全部投资现金流量表，除所得税外，其它现金流量都不受融资方案影响，都取决于项目本身。故其盈利能力指标基本上不受融资方案影响，可以反映项目本身的盈利水平，可提供给投资者和债权人最基本信息——投资是否值 例题 某项目全部投资资金的30%由银行贷款，年利率为5.31%，其余由企业盈余的权益资金和募股筹集，根据行业的净资产收益率，股东要求回报率不低于6.5%，目前该企业处于盈利状态，所得税率为25%，求该项目全部投资的资金平均加权成本 2、对融资者吸引力判据？ IRR≥WACC， 其中WACC为平均资金来源加权成本 WACC=λ（1-τ）id+ （1- λ ）ie 6.2.2 权益投资的盈利性分析 一、权益投资现金流量表——融资后 现金流入 营业收入、固定资产余值、回收流动资金、其它现金流入 现金流出 权益资金、借款本金偿还、利息支付、租赁费 经营成本、营业税金及附加、设备更新投资中的权益资金 所得税（融资后） 所得税后净现金流 权益资金：用于建设投资、流动投资、建设期利息 建设投资（含建设期利息）=权益投资+债务投资（融资租赁） 借款本金偿还：融资租赁的租赁费 二、权益投资盈利性判据※ 动态：投资回收期、净现值、内部收益率 IRR≥MARR（最低可接受收益率）？ 三、财务杠杆※ 权益资金盈利能力分析是研究投资者出资部分的投资收益，现金流出只包括权益资金出资部分，即 投资阶段：权益资金出资部分 生产阶段:本金偿还、利息支付和金融租赁的租赁费 6.2.2 权益投资的盈利性判据 例题：0-6年全部投资现金流量(-1500,250,500,500,500,500,950)，若初始投资一般是向银行借的，借款条件是：一年后开始归还，分五年等额（本金加利息）还款，年利率10%，求全部投资和权益投资的IRR 答案：全部投资下IRR为22.35%，权益投资下IRR为29.56% 答案分析：只要全部投资的内部收益率高于借款利率，增加借款比例可提高权益资金投资的内部收益率。 6.2.2 权益投资的盈利性判据 杠杆原理※ 只要全部投资的IRR高于借款比率，则投资者会尽可能减少权益资金的出资额，把余下的资金投向类似项目，使整个权益资金投资的盈利能力提高。 即使两者相等，增加借款比率对直接投资者也是有利的。 原因分析： 建设期借款利息可形成资产的原值，提高了折旧额 生产经营期，贷款利息可当期损益，这可减少所得税的支出 投资者利用债务资金，分散投资资金在不同项目上，可减少投资风险 6.2.3 盈利能力分析 2、融资后投资盈利能力分析 利润与所得税表（融资后） 全部投资现金流量表（融资后） 权益投资现金流量表（融资后） 1、融资前投资盈利能力分析 利润与所得税表（融资前） 全部投资现金流量表（融资前） 6.2.3 案例分析 某工业项目计算期某工业项目计算期为15年，建设期3年，第4年投产，第5年开始达到生产能力。 （1）建设投资（固定资产投资）8