建设项目的融资概述.pptVIP

* * 8.5.1 资金成本概念 企业为筹集和使用资金而付出的代价 包括： 资金筹集成本（资金筹集费F） 融资过程中支付的费用 如银行贷款手续费，发行股票和债券时律师费、资信评估费、广告费等 资金使用成本（资金占用费D） 占用资金支付的费用 如银行贷款利息，股票的股利等 资金成本率： * * 8.5.2 债务资金成本的计算 债务资金筹集费 债务资金筹集过程中支付的费用 如承诺费、发行手续费、担保费、代理费以及债券兑付手续费等； 债务资金占用费 使用债务资金过程中发生的经常性费用 如贷款利息和债券利息 债务资金成本表达式为： 式中 ——债券发行额或长期借款金额，即债务现值； ——债务资金筹资费用率； ——约定的第t年末支付的债务利息； ——约定的第t年末偿还的债务本金； ——所得税后债务资金成本率； n ——债务期限，通常以年表示。 ——所得税率； * * 8.5.3 权益资金成本的估算 权益资金成本估算比较困难 很难对项目未来收益以及风险溢价作出准确的测定 估算方法有： 资本资产定价模型法、税前债务成本法和股利增长模型法 1）资本资产定价模型法 式中 ——权益资金成本； ——社会无风险投资收益率； ——项目的投资风险系数； ——市场投资组合预期收益率。 * * 8.5.3 权益资金成本的估算 式中 ——权益资金成本； 2）风险溢价法 ——所得税前的债务资金成本； ——投资者比债权人承担更大风险所要求的 风险溢价 式中 ——权益资金成本； 3）股利增长模型法 D1 ——预期年股利额； P0 ——普通股市价； G ——普通股利年增长率。 * * 8.5.4 综合融资成本计算 加权平均资金成本 以各种资金的比重权数 为比较融资方案的资金成本 计算公式 式中 ——加权平均资金成本； ——第j种个别资金成本； ——第j种个别资金成本占全部资金的比重 （权数） * * 8.5.4 综合融资成本计算 [例] 某公司为扩大生产规模，拟增发200万股新普通股，每股发行价格为10元，发行费率4%；同时，公司现有留存收益300万元，预计当年股利率为10%，同时估计未来股利每年递增3%，试求普通股成本与留存融资成本 解： 发行普通股成本为： 留存收益成本为： * * 8.5.4 综合融资成本计算 [例] 某公司账面反映的现有长期资本总额10000万元，其中长期借款2500万元、长期债券3000万元、优先股1500万元、普通股2000万元、留存收益1000万元；各种资金的个别资金成本分别为5%、6%、11%、14%和13%。试计算该公司的综合资金成本。 解：1、计算计算各种资金在全部资金中的比重 长期借款资金比重： 长期债券资金比重： 优先股资金比重： 普通股资金比重： 留存收益比重： 2、利用公式计算出综合资金成本 * * 8.5.4 综合融资成本计算 例 某拟建项目有三个可行的筹资方案，有关数据见表，试确定最优筹资方案 资金来源 A 方案 B方案 C方案 筹资额（万元） 资金成本（%） 筹资额（万元） 资金成本（%） 筹资额（万元） 资金成本（%） 普通股 500 12 400 12 350 13 优先股 300 10 200 10 150 10.5 长期借债 100 8 300 8 300 8.5 长期债券 100 6 100 8 200 8.5 合计 1000 1000 1000 * * 8.5.4 综合融资成本计算 解（1）计算每个方案中各种来源资金的比重 方案A中，普通股占： 优先股占： 长期借款占： 长期债券占： 同理，方案B中各种来源资金的比重分别为40%、20%、30%、10%；方案C中各种来源资金的比重分别为35%、15%、30%、20%。 （2）计算各方案的综合资金成本。 （3）从计算结果来看，方案B综合资金成本最低（9.9%）。 * * 8.6 融资风险分析 融资风险分析 在融资方案分析中，应对各种融资方案的融资风险进行识别、比较，并对最终推荐的融资方案提出防范风险的对策 应重点考虑的风险因素： 1） 资金供应风险 指项目实施过程中由于资金不落实，导致建设工期延长，工程造价上升，使原定投资效益目标难以实现的可能性 为防范资金供给风险，必做好资金来源可靠性分析 在选择股本投资时，应当选择资金实力强、既往信用好、风险承受能力强的投资者 * * 8.6 融资的风险分析 应重点考虑的风险因素： 2） 利率风险 指由于利率变动导致资金成本上升，给项目造成损失的可能性 无论采用浮动利率还是固定利率都存在利率风险