投资项目财务评价概述.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * 最低周转天数应按实际情况，并考虑保险系数分项确定。例如：原材料燃料最低周转天数主要受材料采购手续的繁简、供应地的远近、供应的可靠性和季节性、供应者的数量、替代的可能性和预期价格变动等因素；在制品最低周转天数主要受产品生产工艺的影响；产成品最低周转天数主要受产成品本身的特性、销售市场的远近、购买者数量及产品市场竞争能力等因素的影响。 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 3 投资项目资金筹措成本分析 3.3 筹资成本的计算 例1：某项目需总投资5000万元。其筹资条件如下：银行贷款上限1000万元，资金成本率5.4%；可平价发行债券1000万元，资金成本率5.85%；发行新股20万股，每股面额100元，市场价格140元，资金成本率5.71%；投资者自有资金1000万元，机会成本收益率15%； 则综合资金成本率=5.4%×20%+5.85%×20% +5.71%×40%+15%×20% =6.05% 第五章 第三节 投资项目资金规划 3 投资项目资金筹措成本分析 3.3 资金成本的计算 例2：某家电科技产业公司拟投资9500万元建设微型磁记录设备和磁疗器项目，经主管部门批准，企业采用股份制形式。除发行企业债券筹集外，还向社会公开发行人民币个人股。项目长期投资资金构成情况是：向银行申请固定资产贷款2500万元，年利率10.8%，并采取担保方式，担保费总额100万元，担保期4年；发行一次还本付息单利企业债券1900万元，委托某证券公司代理发行，发行费用总额40万元，5年期，年利率15.5%；向社会发行个人普通股300万股，每股发行价格12元，每股股利09元，每年预期增长5%；接受海外某慈善机构捐赠现金60万美圆，合人民币500万元；投资者自投资金1000万元，企业建成投产后所得税税率33%。问该项目的综合资金成本率是多少？ 第五章 第三节 投资项目资金规划 4 投资项目资金结构分析 4.1 项目资金结构分析的目的 项目资金结构分析的目的在于确定合理的自有资金和借入资金的比例，既能保证产权资本的经济效益（充分利用财务杠杆），同时又不至于背负沉重的利息负担；即要确定最佳的资本结构（成本最低、风险最小、企业价值最大） 第五章 第三节 投资项目资金规划 4 投资项目资金结构分析 4.2 项目负债经营的前提条件 设 ：K — 全部投资 K0 — 自有资金 KL — 贷款 R — 全部投资收益率（付息前） R0 — 自有资金收益率 RL — 贷款利率 不考虑税收问题 则： K = K0 + KL K·R = K0 · R0 + KL· RL R0 =（K·R — KL· RL）/ K0 R0 = [（K0 + KL）·R — KL·RL] / K0 R0 = R + KL ·（R — RL） / K0 R0 = R + （KL / K0）·（R — RL） 故：负债经营的前提条件：R RL 第五章 第三节 投资项目资金规划 4 投资项目资金结构分析 4.2 项目负债经营的前提条件 例：某工程有三种方案，全部投资收益率分别为 6%，10%和15%；贷款利息率为10%，试比较债务比为0（不借债）、0. 5 和0. 8时自有资金收益率。 列表计算结果如下： 方案1：债务比越大，自有资金收益率就越低，甚至会成为负。 不宜贷款。方案2：贷款多少对企业利益没有影响。方案3：在偿付利息后企业可以得益，而且贷款比无贷款有利，益越大。被放大的收益即为财务杠杆效应。 第五章 第三节 投资项目资金规划 4 投资项目资金结构分析 4.3 项目合理负债率的确定—定性分析 内部因素： 企业的销售增长率水平、销售的稳定性 企业的信誉 企业规模 财务状况 企业经营管理者对待风险的态度 企业的资产形态结构 外部因素： 行业竞争状况 行业平均负债率水平 债务利息率的高低 证券市场的状况 贷款人和信用评级机构的影响 第五章 第三节 投资项目资金规划 4 投资项目资金结构分析 4.4 项目合理负债率的确定—定量分析 A：主观风险法（新建项目）：提出自己愿意承担的坏帐（破产）风险α，根据正态分布函数表，可知：P（R0≤0）=φ（Z）≤α时, Z的取值应小于β。即： d· i –R