机构投资者参和治理决策的影响因素分析——基于上市公司的视角.pdfVIP

第 23卷 第6期 湖北财经高等专科学校学报 V0l_23 N0．6 机构投资者参与治理决策的影响因素分析 基于上市公司的视角 钱 露 (武汉纺织大学经济学院，湖北武汉430073) [摘 要】为了改善我国上市公司治理，提高上市公司的绩效并促进股票市场的健康发展，政府监管部门 出台了一系列促进机构投资者发展的政策和措施。机构投资者得到了巨大的发展。但是，机构投资者的发 展对改善上市公司治理的作用受到质疑。本文分析了机构投资者参与公司治理的动机，并根据这一动机从 上市公司的角度分析了影响机构投资者参与公司治理决策的因素。 [关键词】机构股东积极行动；影响因素；监督绝对净收益；相对监督收益 f中图分类号]F830．91 [文献标识fi-~lA [文章编号]1009—170X(2011)06—0024—04 一 、 引言 1990年和 1991年，上海证券交易所和深圳证 券交易所相继宣告成立，标志着我国股票市场正式 伴随着机构投资规模的扩大以及政策环境的 建立。在我 国股票市场发展的初期阶段，股票投资 变化，机构投资者与上市公司的关系也悄然变化。 以个人投资者为主，股票市场投机炒作盛行．价格 上世纪80年代中期以前，由于实力不足、流动性偏 波动剧烈，股票价格与上市公司绩效缺乏内在的联 好以及受法规体系限制等原因，美国机构投资者在 行为方式上往往奉行 “华尔街准则”，即对公司经营 系，而上市公司的绩效普遍较差。这种状况严重影 绩效不满时，就在股票市场上抛售手中持有的股 响了股票市场的发展。许多学者认为，机构投资者 票，又被形象地称为 “用脚投票”。上世纪80年代 中 发展不足，股票投资者结构不合理，是其重要原因。 期以来 ，随着机构投资者的持股比例上升，政府管 一 般认为，机构投资者相对于个人投资者具有 制的放松与积极推动 以及机构投资者采取指数化 集中资金、专家管理、组合投资等优势，具有较强的 投资战略，机构投资者在行使股东权利方面变得积 选股和选时能力，倾向于长期投资和价值投资。发 极，最终形成了被称为 “资本革命”的 “股东积极行 展机构投资者不仅可以提高股票投资的收益，还可 动”(ShareholderActivism)，对美国乃至世界各国的公 以集中广大中小股东的力量 ，对控股股东进行监 司治理产生了深远影响1_『。机构投资者在上市公司治 督，缓解代理问题 ，从而改善我国上市公司治理，有 理中的作用也受到人们越来越普遍的关注和重视。 利于提高上市公司的绩效并促进股票市场的健康 [收稿 日期]2ol1-05—15 作【者简介】钱露(1980一)，女，湖北武汉人 ，武汉纺织大学经济学院讲师，经济学博士，研究方向：公司财务 ，金融投资。 基【金项 目]本文受2011年度湖北省教育厅人文社科项 目(201ljyty021)及2010年度武汉纺织大学校基金青年项 目(武纺 大研[201011号)资助。 24 钱 露：机构投资者参与治理决策的影响因素分析 发展 。 依照决策人的假设 ，机构投资者是追求 自身利 在这种观点的影响下，政府监管部门出台了一 益最大的有限理性人。如果不考虑双重委托代理关 系列促进机构投资发展的政策和措施。1997年，我 系可能产生的问题，即假设机构投资经理人与机构 国颁布了 证《券投资基金管理暂行办法》，开始推动