货币危机防范政策与理论概述.pptVIP

2004／6／20 * 第二代货币危机理论的假定 2.引入博弈。 央行和市场投资者的收益函数相互饱和，双方均根据对方的行为或有关对方的信息不断修正自己的行为选择，而自身的这种修正又将影响对方的行为，因此经济可能存在一个循环过程，出现“多重均衡”。 2004／6／20 * 第二代货币危机理论的假定 1、其特点在于自我实现(self-fulfilling)的危机存在的可能性； 2、即一国经济基本面可能比较好，但是其中某些经济变量并不是很理想，由于种种原因，公众发生观点、理念、信心上的偏差； 3、公众信心不足通过市场机制扩散，导致市场共振，危机自动实现。 2004／6／20 * 预期自我实现型模型 2004／6／20 * 第二代模型的主要特点 成因在于预期。 恶性循环的发生机制：政府为抵御投机冲击而持续提高利率直至最终放弃固定汇率制。 隐含条件是宏观经济中有多重均衡存在。 防范措施是提高政府政策的可信性。 2004／6／20 * 第二代货币危机理论 模型仍然注重经济均衡问题，在其理论论述中勾勒出基本经济变量的中间地带。 认为，在经济未进入该地带时，经济基本面决定了危机爆发的可能性，此时，危机完全不可能发生或必然发生； 当经济处于这一中间地带时，主导因素就变成投资者的主观预期，危机是否爆发就不是经济基本面的变化所能解释的 。 2004／6／20 * 问题主要在于内外均衡的矛盾，政府维持固定汇率制是有可能的，但是成本可能会很高。 当公众产生不利于政府的预期时，投机者的行为将导致公众丧失信心从而使政府对固定汇率制的保卫失败，危机将提前到来。 投机者的行为是不公正的，特别是对东道国的公众来说,是不公正的,不道德的。 2004／6／20 * 除了这类主流理论外，另有少数学者认为货币危机可能根本不受经济基本面的影响，受冲击国家所出现的宏观经济的种种问题是投机行为带来的结果而非投机行为的原因。 2004／6／20 * 对第二代危机理论的评论 优点：提出了“预期”的作用，极大的拓展了金融危机理论的解释力。 缺陷： 没有解释攻击实际上是怎样开始的。 没有解释预期由什么因素决定，也没有提出建设性的政策意见。 2004／6／20 * 对第二代危机理论的修正 为了防止危机的爆发，政府可以在以下两个方面做出努力： 重视信息的透明度，消除高阶不确定性和噪音信息，促进常识的建立，扭转预期。例如，定期公开货币政策、财政政策和其他各种政策的目标。 提高交易成本。 2004／6／20 * 其它理论 1.羊群行为(herding?behavior)：市场参与者在信息不对称下行为的非理性而使金融市场不完全有效. 羊群效应的出现一般在一个竞争非常激烈的行业上，而且这个行业上有一个领先者（领头羊）占据了主要的注意力，那么整个羊群就会不断摹仿这个领头羊的一举一动，领头羊到哪里去吃草，其它的羊也去哪里淘金。 2004／6／20 * 1、羊群效应 “羊群效应”是指管理学上一些企业的市场行为的一种常见现象。例如一个羊群（集体）是一个很散乱的组织，平时大家在一起盲目地左冲右撞。如果一头羊发现了一片肥沃的绿草地，并在那里吃到了新鲜的青草，后来的羊群就会一哄而上，争抢那里的青草，全然不顾旁边虎视眈眈的狼，或者看不到其它还有更好的青草。 2004／6／20 * 羊群行为 由于存在信息成本，投资者的行为建立在有限的信息基础上。 投资者各有其信息优势，投资者对市场上的各种信息(包括谣言)的敏感度极高，任何一个信号的出现都可能改变投资者的预期。 会导致经济基本面可能并没有问题的经济遭受突然的货币冲击。 2004／6／20 * 市场操纵(market?manipulation): 大投机者操纵市场从而获利的可能大，投机者利用羊群行为使热钱剧增，加速了危机的爆发，加剧了危机的深度与危害。 2004／6／20 * 2.传染效应(contagion?effect) 一国发生货币危机会给出一定的市场信号。 改变投资者对与其经济依存度高或者与其经济特征相类似国家的货币的信心。 加大这些国家货币危机发生的可能性。 甚至导致完全意义上的自我实现式危机的发生。 2004／6／20 * 国际贸易和金融传染渠道 同时影响有类似问题和经济面健康的国家 一国维持固定汇率失败→另国货币相对升值→出口减少→国际储备减少→维持固定汇率能力减少。 一国维持固定汇率失败影响该国的贸易伙伴在本国市场或他们共同的第三市场。 2004／6／20 * 第三代货币危机理论：道德风险 第三代货币危机理论强调银行危机和货币危机其原因: -金融中介机构(银行)道德风险 (moral hazard) →过度投资 -金融体制的脆弱性 -企业资产负债问题 2004／6／