高管变更、经营业绩和审计意见.pdfVIP

中国会计学会2007年学术年会 高管变更、经营业绩与审计意见 王永海∞ 胡滨 (武汉大学经济与管理学院会计系) 摘要：本文把高管变更分为董事长与总经理同时变更、董事长单独变更与总经 理单独变更三种．并分别考察它们与净利润资产收益率、主营业务资产收益率的关系． 本文采用Iogjt模型进行实证分析，发现董事长与总经理同时变更的观测与净利润资产 收益率、主营业务资产收益率均呈显著的负相关关系．而董事长与总经理的单独变更 只是不考虑外部审计意见时才和净利润资产收益负相关。本文通过实证分析后认为， 对于董事长与总经理同时变更的观测来说，经营业绩是其主要影响因素；对于董事长 与总经理单独变更的观测来说，年度报表审计意见是其主要因素． 关键词；高管变更企业业绩审计意见 一、引言 有效的高管变更机制是衡量公司治理是否完善的一大标准。它既是对经理人的 最极端的约束，也是对上市公司以往较差业绩的更正。观察企业高管变化是研究公 司内部治理机制或者外部治理机制效果的很好的切入点。一方面，董事会负责选聘 公司需要的经理人才，同时通过设计激励契约保证经理人最大程度发挥自己的经营 才能；另一方面设计监督契约，通过公司业绩对经理人能力和努力水平进行评价， 适时替换那些能力不适应公司发展需要和不努力的经理。CEO变更已经成为现代公 约束经理人的力量的关键变量”。 国内外有大量的实证文献支持经营业绩与高管变更负相关的观点。Benston et (1985)的实证认为高管离职的可能与较差的股票表现有关。wjmera1．(1988)随机 的选取269家公司后，发现股票报酬率最低的一组的高管有12．8％的可能发生变更， and 而股票报酬率最高的一组只有S．6％。HusonMalatesta则以主营业务收入与资产 的比例(0RoA)、主经营收入与销售额的比例(OROs)为指标也得出高管变更也 业绩表现负相关的结论。Ellen Engel(2003)从财务指标与估价的信息含量角度去衡量 高管变更，所到出的结论仍与主流相同。 除了业绩，高管变更的主要受为内部治理机制、外部市场机制影响。在内部治 与经营者变更的关系。他发现尽管内部人治理模式中，所有权比较集中，机构投资 。王永海，武汉大学经济与管理学院会计系 中国会计学会2007年学术年会 者活跃程度有限，缺乏主银行的监管，但公司业绩与经营者变更之问仍然存在显著 负相关关系。DavidJ．Denis，DialleK．Dellis andAtulyas撕n(1997)指出所有者结构对 高级管理人员更换的可能性有重大影响。在控制了股票价格的影响因素后，他们发 现高级管理人员变更的可能性和公司内部管理人员持股的水平负相关，和外部股东 管活跃期到衰退期。管理层完全更替的企业占样本企业的比例显著下降，CEO更替 企业的比例也降低了，但统计上并不显著，两种形式的管理层更替频率的降低主要 发生在劣绩企业中，管理者更替对公司绩效的敏感程度在接管活跃期和衰退期的变 移事件进行研究。发现控制权转移发生后会伴有一个非常高的高层更换率，并且这 20世纪80年代发生控制权转移的英国上市公司，也发现了由于控制权转移会引发 大量cEO更换的情况。 在国内，赵山(2001)最早探讨我们的高管变更情况。他通过描述性统计阐明 了企业业绩对高管变更的影响。龚玉池(2001)是最早用109it模型研究中国高管变 更情况的学者。他把高管变更分为常规变更与非常规变更后发现非常规变更与资产 收益率的关系显著为负。朱红军(2002)的博士论文是论述高管变更比较全面的文 献。他从控股股东更换和控股股东未更换两个角度分别讨论了董事长变更与总经理 与企业业绩的联系。在剔除董事长与总经理同时变更的观测后他发现董事长变更与 资产收益率和营业利润资产收益率显著负相关而总经理的变更则与企业业绩没有 显著联系。我国其他关于高管变更的研究大都是从控股更换的角度考虑，也基本上 取得