高管继任、职工薪酬和隐性契约--基于中国的上市公司的经验证据.pdfVIP

高 管 继任 、职 工 薪酬 与 隐性契 约 ——基于中国上市公司的经验证据 陈冬华 陈富生 沈永建 尤海峰 内容提要：工资是高管激励员工的主要工具，也可能是高管和员工侵犯股东利益的一 种方式。本文以高管继任过程中职工薪酬的变化为背景，分析了高管实现控制权私利最 大化过程中，以隐性契约为基础的公司政治的形成及经济后果。实证发现，上期职工工资 越高，本期高管变更的可能性越低；在高管继任当年，变更企业的职工工资具有显著增长； 相比内部提拔的高管，外部来源的高管会更大幅度地提高职工工资。进一步地，本文将高 管继任过程中的工资增长分离为：经济激励动机的增长和公司政治动机的工资增长，我们 发现，出于经济激励动机的工资增长对未来业绩增长具有显著的积极作用，而出于公司政 治动机的工资增长则对未来业绩增长具有显著的消极作用。这表明，高管和员工之间不 被第三方所察觉的隐性契约通过“自我执行”实现了“互惠”，而这种“互惠”牺牲了企业 利益。本文的研究将企业重要利益相关者——职工引入到公司治理领域，丰富了以隐性 契约为基础的公司政治的相关研究。 关键词：高管继任； 职工薪酬； 隐性契约； 公司政治 陈冬华、沈永建，南京大学商学院管理学院,210093 陈富生、尤海峰，香港科技大学商学院 ！冒业项口jE 的高管变更 较大 。在高 购并的亏损 7， ‘ij 7工资薪刍 Yueh．20(3 B么高管离任 ．务部门、员工等 ． ^^m女}-* 尔补高管 勾部政治 切，其力 ‘兽．；文滇 继任高管j 条件给职： m对职工： a1．，2006；Fa firsthold、第 蚤。参照我f『 世所在地区( b～H一一y—1，J、，n 旨变更的公司莘 e仍然与工资摧 ，还体现出高管 ？显著。这表明，夕I ：具有统计意义和； 《的职工也会J 是高职工工资 青来信向作者索耳 贫刚性与企业绩双： §性契约》，《经济研j 理》，《当代经济科学 了吗？——对绩差t CEOTurnover,EmployeeWageandImplicitContract: EmpiricalEvidencefromChinaListedCompanies ChenDonghuaa ChenFushengb ShenYongjiana YouHaifengb a:NanjingUniversityb:HongKongUniversityofScienceandTechnology Abstract:Wageisalmostthemostimportantwaytomotivateemployees,andalsocouldbeonewaytohurtshareholders value.BystudyingthechangeofemployeewageduringCEOturnover,weanalyzethathowcorporatepoliticsbasedon implicitcontractareformedandtheirconsequences. Itisfoundthatthehigherthelevelofemployeewageinprevious period,thelesslikelihoodthatCEOchangeinfollowingperiod. tnthefirstyearofnewCEO,employeewagehasa significantgrowth,andthiseffectismorepronouncedforfirmsiftheirnewCEOsarefromoutside.Whenweseparatewage growthintotwoparts,theformalpartandtheinformalpart.Theformalpartismorelikelydeterminedbyfirmsefficiency factors,andtheinformalpartismorelikelydeterminedbyfirmspoliticalfactors. Wefindthattheformalpartofwage gro