通货膨胀、经济增长与金融流动性的互动机制分析——来自贵州省的证据.pdfVIP

2015年第3期 区域金融研究 NO．3，2015 (总第508期) of FinancialResearch GeneralN0．508 JournalRegional 通货膨胀、经揪与金融流动性的互动机制分析 ——来自贵州省的证据 陈芳胡朋朋 (中国人民银行贵阳中心支行，贵州贵阳550001) 摘要：本文对贵州省金融流动性、通货膨胀和经济增长的短期、长期互动机制进行了实证研究。研究发 现：贵州省金融流动性具有明显的内生性，以社会融资规模表征的金融流动性由通货膨胀水平和实际经济增长 内生决定，以金融机构信贷规模表征的金融流动性由通货膨胀水平内生决定。从金融流动性对实际经济增长 的影响来看，金融机构信贷规模表现出“货币非中性”特征，而社会融资规模则表现出“货币中性”特征。 关键词：金融流动性；社会融资规模；货币内生性；货币非中性 中图分类号：F832．7 文献标识码：A 介目标，但随着利率市场化的推进和金融衍生工具的 一、文献综述 创新，货币供应量调控手段的有效性可能会逐渐减 弱，以外生货币为出发点的货币政策分析框架受到广 货币供应量是调控通货膨胀与经济增长的主要 泛冲击。国内许多学者的实证研究均得出了我国货 政策工具之一。长期以来，通货膨胀、经济增长与货 币供应量内生于经济活动的结论(宁咏，2000；夏斌、 币供应量之间的互动关系是货币金融学实证研究领 域的热点问题。 廖强，2001；万解秋，2001；舒元、王曦，2002；王洪斌、 早期的实证研究一般是考察三个变量两两之间 的互动关系。关于货币供应量变动与通货膨胀的关 二是货币的中性与非中性之争，即货币供应量是否对 系，国外文献一般得出了货币供应量的变化无论在短 实际经济产出产生影响。国外代表性文献(Fried． 期还是在长期都对价格水平变化有影响的结论。关 于货币供应量变动与产出变动的关系，主要存在两方 面的争议：一是货币的内生与外生之争。西方发达国 “货币长期中性，短期非中性”的结论，即从长期看，货 家已经用大量的经验事实证明了货币供给内生性。 币供应量对产出不产生影响；从短期看，货币供应量 1969年英国拉德克利夫委员会“货币体系之运转”的对产出会产生影响。国内代表性文献既有货币中性 报告证明货币供给是内生的。1993年7月美联储以的结论，也有货币非中性的结论。 短期利率取代货币供应量作为货币政策调控主要手 综观目前国内对通货膨胀、经济增长与货币供应 段，标志着内生货币供给机制在政策层面开始运用。 量的互动机制的实证研究，主要存在两个方面的问 当前我国货币供给增长率仍是中央银行最主要的中 题：第一，计量分析缺乏理论模型框架的支撑，而通货 收稿日期：2015一01—20 作者简介：陈芳，湖南新化人，管理学博士，供职于中国人民银行贵阳中心支行。 胡朋朋，江苏镇江人，工商管理硕士，供职于中国人民银行贵阳中心支行。 一63— 万方数据 《区域金融研究}2015年第3期 膨胀、经济增长与货币供应的互动机制问题并不仅仅 内生陛特征，其与系统内其他变量间实际上存在一种 是一个经验问题，宏观理论模型约束与严谨的计量分