我国上市公司财务治理模式研究.pdf

摘要 摘要 20世纪90年代以来，随着我国现代企业制度的逐步建立，公司治理一直 是理论界研究的热点课题。公司治理结构的完善与否，直接影响现代企业制 度的实施进程。在目前上市公司法人治理结构不完善的情况下，所有者代表 缺位，内部人控制问题是矛盾的焦点。它们的共同特征是通过财务治理的层 面来影响上市公司质量，正如同财务管理是企业管理的核心，完善公司治理 结构则重在财务治理。而对这样的状况，迫使人们不得不从更本质的角度， 对建立健全现代公司财务治理结构和运行机制进行研究和探讨。由此，我国 部分财务学者借鉴公司治理的理论成果，提出了财务治理理论，希望从财务 方面为解决公司治理问题提供参考。 目前，许多学者基于公司治理理论、公司财务理论等多学科交叉研究， 初步提出了公司财务治理理论框架。对财务治理的概念、主体、客体、目标、 机制等基本理论有了深入的研究。理论源于实践，其价值在于解释现象和指 导实践。遗憾的是，财务治理理论并没有引起实务界应有的重视，也没有有 效指导我国财务实践的发展。究其原因，主要是对理论与实践结合点的研究 较为薄弱。财务治理模式研究的是财务治理主体如何处理财务客体问题，是 理论联系实际的桥梁，而这方面的研究正是当前财务治理研究的薄弱环节。 本文在已有研究成果的基础上，针对当前我国上市公司财务治理的现状， 深入研究，构建适合我国上市公司的财务治理模式。文章以“理论基础—— 模式比较——现状分析——模式构建”为研究思路，采用规范研究为主、多 学科融合分析与比较分析相结合的研究方法，对我国上市公司财务治理模式 进行了研究。文章分为五个部分，具体结构安排如下： 第一部分。导论。主要介绍研究背景、研究目的和意义、研究思路及框 架，对公司财务治理及模式研究的国内外相关文献进行述评，从而为后文的 分析奠定基础。 第二部分，公司财务治理基础理论研究。财务治理理论是我国财务学者 我国上市公司财务治理模式研究 基于公司财务理论和公司治理理论的交叉融合而提出来的。关于财务治理的 内涵，我国财务理论界有不同的理解。本部分通过比较研究，对财务治理内 涵及概念进行了界定。提出财务治理是指股东及其他利益相关者为实现公司 长远目标，对企业财权进行合理配置，用以平衡各方财务权、责、利关系， 形成有效的财务激励和约束机制的一套正式的、非正式的制度安排和机制。 并厘清了相关概念，阐述了财务治理与财务管理、与公司治理的关系，为进 一步研究奠定了理论基础。 第三部分，公司财务治理模式的比较与借鉴。在审视全球颇具代表性的 三种公司治理模式基础上，以财权配置为视角，总结了三种财务治理结构的 比较模式，并以美国、德国、韩国为例，对三种财务模式进行了比较分析。 在此基础上，就如何借鉴国际上财务治理的成功经验，进一步提高中国上市 公司财务治理水平进行了思考和总结，认为财务治理模式是在特定的政治、 经济环境中按不同方式形成和运作的，是经济效率和制度适应的统一，并不 存在各方面都占优势的模式，没有“放之四海皆准的道理”。随着社会经济的 不断发展，单纯地依靠某一方面主体的力量，很难解决财务治理中所存在的 问题，必须走向两者或多者的融合，建立一个内部财权合理配置，外部市场 有效约束的财务治理模式。因此，利益相关者共同治理模式、相机治理模式、 人力资本与财务资本共生模式值得借鉴。 ． 第四部分，我国上市公司财务治理现状分析。当前我国上市公司财务治 理存在诸多问题，主要表现为各利益相关主体在财权的流动和分割中缺乏约 束和制约。本部分从我国上市公司财务治理模式的一般性考察入手，分析了 上市公司的权力机构(股东大会)、决策机构(董事会)、监督机构(监事会)、 执行机构(经理层)的财权配置，提出人格化所有者缺位、财权配置不合理、 财务监控机制失效、财务激励约束机制失衡是当前我国上市公司财务治理存 在的主要问题。①所有者缺位造成上市公司股东大会的重大财务决策权、监 事会的财务监督权缺位，董事会由各方利益要求者的集合异化为内部人控制 企业的工具，由抑制内部人控制的机构异化为内部人控制的名正言顺的权力 组织，约束与监督机制失效。o财权配置不合理表现在：债权人的财权分享 关注不够，重股东轻债权人；股东和经营者的权力配置失衡。公司财务权力 2