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山东省区域投资效率与金融发展的相关性研究 ◆ 郭霏 (山东大学经济学院投资经济学专业) 摘【要】基于JeffreyWurgler提出的资本配置效率模型，利用山东省 的35个行业的工业增加值和行业固定资产净值年平均余额作为V 1993—2009年统计数据测算山东省资本配置效率为0．495，远高于 和 I。由于统计 口径不同的因素，1993年以前的 《山东统计年鉴》均 全国平均水平，同时选取山东省金融发展指标，对山东省金融发展 未对分行业工业增加值进行统计，所以数据只能从 1993年开始选 是否能够促进区域投资效率进行研究，结果发现金融市场发展情 取。同时因为工艺品及其他制造业、废弃资源和废旧材料回收加工 况对资本配置效率影响不显著，而金融市场化程度对资本配置起 业、其他采矿业和燃气生产和供应业这四个行业个别年份的数据 正相关作用，非国有企业资本配置效率较高。 缺失，为保持数据的完整性，剔除了这四个行业，由于这四个行业 关【键字】资本配置效率 金融发展 相关性 的工业增加值和固定资产净值年平均余额 占总工业增加值和总固 定资产净值年平均余额的比例很小，剔除这四个行业对总体回归 传统的宏观投资研究侧重于对投资总量的分析，而缺少对投 结果的影响不大。如无特殊说明，本文数据均来 自于 《山东统计年 资效率的关注。传统的金融功能理论认为，金融发展可以有效的促 鉴》，统计检验均采用 stata10．0软件。 进经济增长，而这一过程的实现则是通过金融发展释放其金融功 (二)实证检验 能，从而促进经济体的储蓄率、储蓄投资转化率、投资效率，并最终 首先用 35个行业工业增加值和固定资产净值年平均余额的 通过影响资本积累和技术进步的途径来完成的。 本期值除以上期值，得到这两个指标 1994年至 2009年的增长率， 本文是通过山东省金融发展现状与山东省投资效率进行分 然后对增长率取对数，这样就得到35个行业In 兰 和In 兰 1lCC— l v1CL一 1 析，判断金融发展对投资效率到底起正向作用还是负向作用。 各年的取值，可以使用 JefferyWurgler模型测算资本配置效率 一 、 区域投资效率的测算 I1了。 对于区域投资效率的测算本文选择 了资本配置效率模型 。 在进行测算之前，需要首先对数据进行Hausman检验，确定应 2000年，JefferyWurgler在其论文 金《融市场与资本配置》中第 该使用固定效应模型还是随进效应模型，原假设为应该使用随机 一 次提出了测算资本配置效率的测算模型，他利用该模型测算了 效应模型，使用Hausman检验结果如下所示 ：Fixed(b)=0．4677， 65个非社会主义国家的资本配置效率，此模型后来成为测算资本 Random(B)=0．4953，probchir2=O．2049，所 以应该接受原假设，即 配置效率的经典模型，该模型具体如下： T ； ‘ l，： ‘ 应该使用随机效应模型。 ln }：．一=ac+ 。In _f：—!一+sict 本文将 1993年至 2009年山东省 35各行业共 595组工业增 上1C 【一l V1C 一l 式中，I表示实际总固定资产投资形成，v表示相应的实际产 加值和固定资产净值年平均余额的数据数据代入JefferyWur—