2012股市投资策略和展望.pdf259.pdfVIP

尊敬的 先生、女士： 兔年离我们远去，龙年的春天正在来临，我们将回顾过去一年的 A 股市场表现，以积 极的心态展望2012! “兵无常势，水无常形”，用这句话形容资本市场，最恰当不过，没有必胜一招能够年 年奏效。2010 年是小盘股行情，公募基金也是几年内十分罕见地较大比例跑赢了上证指数， 但去年3 月（注意不是4 月），则是小盘股噩梦的开始。07 年是所谓的大盘价值股行情主导， 08 年大盘股陨落之后，09 年上证指数仅仅反弹到3478 点，直到今天，仍有大比例的大盘股 套牢在无限风光的险峰。大盘价值股见顶后反复调整了3、4 年时间，对应2010 年的牛股板 块——中小板和创业板，自去年开始，也将会进入很长的调整周期，去年仅仅是下跌的第一 年，虽然今年会在某个时段反弹，但会在低位维持相当长的熊市格局。我们强调这一点，就 是想说明：经历漫漫熊途之后，天平开始向大盘价值股倾斜。 证监会主席去年底换届，新主席的风格，很显然倾向于价值投资，强调分红、严审重组、 创业板退市等等措施，继重组股纷纷表示重组时机不成熟而暴跌，创业板股票限售股套现纷 纷暴跌，重庆啤酒引发基金独门重仓股崩溃等市场现象，都在表明一点：过去讲概念讲故事 的投资逻辑，很可能终结！至少依赖题材概念的炒作，我们称之为“主题投资”，已经很难 吸引惊弓之鸟的投资者持续追随。市场存量大资金很自然流向避险且存在相对收益的稳健的 价值股——银行保险股就是典型代表。另外一个市场容量较大的权重板块，就是资源股如稀 土有色煤炭等等。相对金融股而言，资源股贝塔值较高，即波动较大，进出其中的资金多为 商品期货市场的超级玩家。因此以上金融、资源，成为自上而下波段配置的重点对象，策略 上，金融股优选波幅较大的保险股和小银行股，在底部不断抬高的过程中低吸；资源股则紧 密跟踪商品期货市场，一旦发现向上的趋势波动，则对应选择相应的有色股或煤炭股短线投 机，因为股市有色股总是追随商品期货市场，而煤炭股又长期跟风有色，稀土永磁板块则相 对独立，时机不易把握。 宏观经济转型期、增速趋缓的大背景下，地产调控持续，流动性难有太乐观的预期，这 意味着中游行业尤其是房地产相关的行业如建材、工程机械等，甚至如基建相关的铁路、电 力设备等等，仍处于下降周期中，可能偶然跟随上游的资源或金融股地产股反弹。一旦年报 或今年一季报兑现期间，又可能成为拖累大市的行业板块，这点值得注意。相反，地产股因 为归属大市值板块，虽然房价因调控受压，但地产或偶然因为流动性改善预期或政策放松预 期，有脉冲式波动，这种波动时机难以把握，但是“招保万金”这类大市值股票，倒是在窄 幅波动中高抛低吸的较好选择。 至于各个新兴产业，投资时机已经在2010 年十二五规划的预期中反复挖掘，目前我们 很难选择值得信任的板块。主要因为十二五已经开局，大浪淘沙，也许少数公司将借政策东 风独立跑出，但大部分都将很难成长为大市值公司。加上主题投资难以持续演绎，讲故事讲 概念吸引力不足。对于新兴产业类公司，只能自下而上选股，这远比自上而下来得困难。其 实我们不难发现，自从新兴产业振兴规划提出，作为新兴产业上游的稀土永磁等新材料板块， 就被追捧升天，最终新兴产业竟然被上游资源品价格飙升所绑架。因此即使是政策扶持的新 兴产业，扶持的后果更多是令上游受益而未必是它们本身。主题投资并非永远失去机会，但 是我们判断它再度活跃的时机，应当是一轮大级别反弹的中后期，即市场可能构筑阶段顶部 的阶段。我们预计今年上半年是反复筑底阶段，下半年则是人气重聚的活跃期，届时才轮到 主题投资泛滥期，同时也是行情演绎的风险后期。 从更长期的角度观察，如果未来 A 股有半年以上的大级别牛市，至少应有两个大前提 之一方能营造。其一是人民币自由兑换，其二是最保守的机构投资者——保命钱养老金入市。 前者渺茫且难以企及，后者却有一定的预期。注意到新主席上台，屡次提及养老金入市的问 题。我们判断，当前的制度建设、市场功能完善等措施，均为将来的养老金入市做铺垫，这 是现任主席的最大任务。养老金入市之日，正是市场功能完善之时。目前除了宏观经济处于 转型期之外，因制度建设倾向而导致股价结构的调整，也同时处于一个转型期。虽然我们不 能一步跨向成熟市场如香港股市，但这是一个趋势。港股的大市值股票跟小市值股票差距很 大，流动性主要集中在大市值股票，衍生工具如涡轮牛熊证等交投活跃。养老金入市也有两 个重要前提，估值足够低和对冲风险的衍生工具足够完善等。因此，当前可以确定的预期是： 适合多空双向的衍生工具必然不断完善！大市值股票逐步显现流动性溢价优