_招商证券-09年玻纤年会专题报告：低碳经济与下游繁荣推动玻纤行业“从春入夏”-091207.pdf

行业研究 专题报告 杨东森 低碳经济与下游繁荣推动玻纤行业 “从春入夏” 010 yangds@ 2009 年12 月7 日 09年玻纤年会专题报告 原材料 建材 推荐 （维持） 上证指数 3317 12 月 3-5 日，中国玻璃纤维工业协会在南宁召开年会，我们与协会领导、行业专 家、三大企业领导、中小玻纤企业领导，玻纤深加工及机械企业领导进行了充分 行业规模 交流。低碳经济和下游产业的日益繁荣，将推动玻纤行业进入“夏天”；09 年玻 占比% 纤深加工产业投资加快，为 10 年国内需求增长奠定了基础。预计 10、11 年国外 股票家数（只） 65 4.1 总市值（亿元） 3148 1.4 需求逐步恢复，国内需求继续高速增长。09、10、11 年玻纤行业新增产能仅 19 流通市值（亿元） 2346 1.7 万吨，不足全部产能的 5% ，国外产能及国内落后产能被淘汰 80-90 万吨，即使国 内停产池窑全部复产，10、11 年全球玻纤行业仍将进入一个繁荣的黄金时期。 行业指数 % 1m 6m 12m 需求层面：玻纤具有部分替代钢、铝、木材的良好性能，大量用于建筑及工 绝对表现 24.8 33.3 120.1 业设施保温，在汽车、船舶领域可有效降低自重，减少油耗，风电叶片对玻 相对表现 22.7 10.8 39.3 纤的需求 09 年增长一倍，低碳经济的发展，将推动玻纤用量更快增长。下游 (%) 建材 沪深 300 150 产业加速向我国转移，将改变玻纤工业过度依赖出口畸形发展的形势。09 年 100 玻纤深加工产业投资加快，为 10 年需求奠定基础。在管道大面积更新和风电 50 发展等因素刺激下，国外需求会好于国外宏观经济复苏步伐，国外需求已呈 0 现出快速复苏态势。预计 09、10、11 年，全球需求为 370、 450 、530 万吨。 -50 供给层面：因成本差异悬殊，国外近几年没有新生产线投产，09、10、11 年 Dec/08 Mar/09 Jul/09 Nov/09 国内新增产能分别为3、8、8 万吨，三年增量不足现有产能的 5%。此次危机， 国外淘汰产能 50-60 万吨，复产难度大；国内淘汰落后产能 30 万吨；停产池 相关报告 窑将会在今年 4 季度、明年 2 季度陆续复产。在国内池窑全部复产的情况下， 1、《“我国控制温室气体排放目 09 年底、10、11 年全球产能为 372、405 、413 万吨。09 年恢复产能集中在 4 标”对建材行业影响的点评_水 季度投产，实际产量 10-20 万吨，09 年全行业消化库存超过 30 万吨。 泥淘汰落后力度加大，节能建材 高速发展》2009/12/02 供给缺乏弹性，需求弹性大。玻纤供给缺乏弹性，池窑最大产能为设计产能 的 110%，需求严重不足将导致库存严重积压，需求接近供给，就会造成价格 大涨。需求侧经常受大的工程项目影响，产生大的波动，尤其是管道和风电 项目。在最近三个月，玻纤价格已经上涨 1000 元/吨。预计 10、11 年会有进 一步的大幅上涨，尤其是进入 2 季度的旺