多元资本网络的理论框架的研究.pdfVIP

财务管理理沦 多元资本网络的理论框架研究宰 蒋琰12 茅宁3 (1．南京财经大学会计学院2100462．北京大学光华管理学院100871 3．南京大学管理学院210093) 摘要：企业价值创造来源于财务资本与非财务因素的耦合，而该耦合机理的研究，在资本多元化 观点、智力资本理论和网络理论的基础上，则演变为对于多元化的资本网络的框架研究，因此资本 网络的形成机理、演化规律和治理机制分别是什么?与企业价值创造存在何种关系?对上述问题的 回答构成了本论文的研究主题。本论文研究认为资本网络是结构性的嵌入在企业网络和企业价值网 络中，其演化是通过静态的资本要素组合关系——多元资本结构和动态的资本要素转化关系——资 本转换来实现的，其治理是传统科层治理和网络治理的有效融合。 关键词：资本网络 多元资本结构 资本转换 网络治理控制权相机配置 0引言 公司财务理论一直以财务资本价值管理作为研究主线，多年来在公司融资投资、公司治理、风 险管理等方面取得诸多进展。然而上个世纪后期兴起的知识经济以及相关实证研究结果，让人们意 识到一些非财务因素，比如人的才能、创意、客户满意度等对公司价值创造和可持续发展具有的重 要作用。 财务学理论尽管以财务资本为研究主线，但也一直关注于非财务因素的作用，比如说，财务理 论中的公司治理问题，研究的就是财务资本所有者——股东与人力资本所有者——管理层之间的监 督制衡关系，体现了财务资本与人力资本的结合；再比如资本结构理论中，股权和债权等具有明确 的契约特征，其中最重要的就是长期收益的估计、期限、折现率，也就是说，能够通过相应的统计 方法明确测度一项资本的收益和风险。而在这一测度过程中。关系资本等非财务因素已经被考虑了。 至于企业理论中组织资本和社会资本的相关研究，更是强调了这些特定非财务因素对企业绩效的作 用。 管理学的战略理论，揭示了公司价值创造的内在机理和主要驱动因素，而Kaplan和Norton研究 的战略平衡记分卡…，借助于财务学指标综合全面的评价了企业的经营业绩和价值创造能力，为财 务因素与非财务因素的结合提供了一个很好的范式。 事实上，无论是财务学家还是管理学家，他们都承认一个观点，即企业的价值创造来源于财务 资本与非财务因素的结合，而且这种结合并非是1+1=2的简单加总，它是多层次、多方位、多角度的 联结，有互补替代效应，有放大反馈效应，甚至也有跌价效应，实际上是多因素的耦合关系。那么 财务资本与非财务因素的耦合机理是什么，它们是如何通过相互的耦合机制来创造价值并促进企业 可持续发展的呢?下列理论与观点为财务资本与非财务因素耦合CL$IJ的框架性研究提供了可能性。 第一，资本多元化观点的提出。 蒋琰、茅宁【2】的分析发现，随着社会经济的不断发展，资本概念开始趋向于多元化1。古典经济 学将资本看作是“一种可以产生或带来价值的价值(物)”214],因此对资本的定义是从增值性的角度 ‘第一作者感谢国家自然基金项目“多元资本网络：框架研究与实证验证”、教育部人文社科基金项目“基 苏省教育厅高校哲社基金项目(08SJD6300017)资助，第二作者感谢国家自然基金项目“基于有限理性的个体投资 者内生性决策机理的行为金融研究”资助。 1也有学者将这种现象称之为“资本分裂”，例如杨继卧列认为所谓“资本分裂”，顾名思义，指南一个资本范畴的母 本分化出具有独立个性，但与母本有相同基因的个体……具体说，传统的资本范畴分裂为金融资本、人力资本、组 织资本和社会资本四类。 2例如：门格尔把资本定义为。现在我们所掌握的而在将来使用的那些更高级的财富”：杰文斯把资本定义为“用来 便利生产的财富．资本的唯一和最重要的作用，是使工人能在一个持续时间很长的工作中等待到最后的结果”；庞巴 维克则把资本定义为“迂回过程中的各个阶段里出现中问产物的集合体”，“那些用来作为获得物质财富的手段的产 箱16届巾I目财务学年会 来认识。后来，新制度学派认识到，资本不仅是物，也体现了“物与物之问的火系”1。20世纪50 年代，美闷经济学家舒尔茨和贝兜提fij了“人力资本”的概念，认为人力资本是“体现r劳动者身 上，通过投资形式并}}j劳动者的知识、技能和1体力所构成的资本”，可以“看作是资奉的。种类型， 看