3股改对中国股市的影响——基于市盈率模型实证分析.pdfVIP

维普资讯 第26卷 第 1期 延安大学学报 (自然科学版) Vo1．26 No．1 2007年 3月 JournalofYananUniversity(NaturalScienceEdition) March． 2007 股改对 中国股市的影响 — — 基于市盈率模型实证分析 何树红，周少武 (云南大学 数学与统计学院．云南 昆明650091) 摘要 ：针对我 国股票市场发展中的股权分置改革，建立 了市盈率模型，运用市盈率和上证指数 的关 系作线性回归分析 ，预测近几年市盈率的发展趋势，得 出了上证指数的波动范围。 关键词 ：股权分置改革；市盈率模型 ；中国股市；上证指数 中图分类号 ：F832．51 文献标识码 ：A 文章编号：1004—602X(2007)01—0013—04 经国务院批准，中国证监会于 2005年 4月 29 础 ，用概率统计方法研究了股市的市盈率问题。A卜 日发布 《关于上市公司股权分置改革试点有关问题 len和Gorton[2认为股票市盈率源于市场本身的自 的通知》，宣布股权分置改革工作正式启动。股权分 发行为 ；Kane，Marcus和 Noh 3【揭示 了股票市场 置改革是为了清除资本市场发展的重大障碍 ，有利 的易变性和市场收益率之间的关系。 于确立证券市场价格发现机制，有利于资本市场有 国内李红刚和付茜 ]，根据资产定价的基本模 效配置，有利于上市公司有效 的治理机制确立及深 型以及中国市场中的实际数据 ，估计出中国股市合 化国有资产管理体制，并为 国内资本市场健康发展 理市盈率范围大约为 8至 24倍 。何诚颖[5对中国 创造条件。但是面对这场改革存在一系列不确定 的 股市市盈率分布特征及国际比较研究后认为当前 中 因素，人们对这场改革的看法不一致 ，众多投资者投 国股市泡沫较少，市盈率在合理区间内。从以上的 资心态不稳定。于是社会上 出现 了一场大讨论 ：股 文献资料可以得出，市盈率是一个可以有效地衡量 改到底是利好还是利空?股改能对市场走势有何影 现行股价合理程度的一个重要指标 。市盈率指标在 响?影响到底有多大?本文运用市盈率模型，预测 长期意义上是有效的。 近几年中国股票市场的走势。 2 市盈率模型建立 本文采用的数据来 自巨潮资讯网(www．cnin— fo．com．ca)和 同花顺 综合行情 报价系统 ，采用 本文采用文献[6]中的方式建立模型，根据现代 spssl3．0软件进行分析，以确保分析准确。 投资组合理论，股票的理论价格为其所预期未来股 息的贴现值所决定的。在这命题下，由于未来的股 l 利用市盈率模型研究的主要成果 息最终来源于未来的收益，所 以当某股票的盈利预 股票市盈率 (Price—EarningRatio)由股票价格 期看好时，股价趋于上升 ，对于股价的计算适用于 和每股收益两个因素计算得出。如果用 P表示股 一 一莹 干 (1) 票价格，e表示每股收益，则市盈率为 p／e。Blan— chard和 Watson以股票的价格理性预期模型为基 其中 为第 t期股票的内在价值，D件。为第 t 收稿 日期：2006—03一