新金融学下的投资策略和投资理念研究.pdfVIP

总26卷第7期 西南民族大学学报·人文社科版 V01．26No．7 JournalofSouthwest forNationalities．HumanitiesSocialSciences 2005年7月 University July．2005 新金融学下的投资策略与投资理念研究 徐元栋1 陈灿平2 (1．南京航空航天大学经济管理学院，江苏南京210016；2．西南民族大学，四川成都610041) 摘要：经典的金融理论认为，股票价格是随机游走的，是不可预测的。但20世纪80年代兴起的行为金融理论 和物理金融理论却认为，股票价格变化行为可能存在着一些相对固定的模式，股票价格变化是可预测的，技术分析 有一定的理论基础。本文对这两个领域的基本思想做了介绍与评价。这些交易策略与新的理念对中国股市的投 资者有一定的理论指导作用和重要的参考价值。 关键词：行为金融；有效市场；投资策略；复杂性 中图分类号：硒30 文献标识码：A 文章编号：1004--3926(2005)07—0232—04 引言：新金融学下的投资策略与相关理念研究 美国理论界和投资界对行为金融理论和投资策略的 大力推荐，国外不少大型基金管理公司推出所谓 现代金融理论建立在三大基础之上：一是投资 “行为金融基金”，其主要思想就是基于投资人在进 组合理论。在既定的预期收益下，所有的投资人都 行投资决策时，容易受到心理因素或其他因素的干 可以通过投资组合的技术，消除非系统风险，从而建 扰，从而形成投资决策上的错误或偏差。若能掌握 立一个风险最低的(仅含系统风险的)的投资组合； 或利用一般市场投资人群的心理行为的特点加以选 二、资本资产定价模型。把所有个人的投资组合集 股，则投资者可能获利。 合在一起，形成一个市场投资组合，在搭配无风险资 (一)股票价格的中短期会在“单行道运行”(动 产的情况下，利用资本资产定价模型对资产进行定 量效应) 价；三、有效市场假说。投资人是理性的，人们以线 近20年的实证研究表明，11儿纠股票价格的波动 性方式对信息做出反应。由于投资者对信息的反应 是一步到位，所有的信息都反应在价格中。新信息 并不是随机游走，在股票市场中存在一定程度的惯 的到来是随机的，所以股票价格变化是随机游走的， 性，这使得短期内股票价格的变动态势有可能趋于 是不可预测的。有效市场假说为现代金融理论提供 稳定。换句话说，如果你在某一周获得～个正的收 了一个坚实的平台，使得许多最困难复杂的定价程 益，那么你极有可能在下一周赚钱。根据上述的价 序简化，也为很多不能连续击败市场的投资专家提 格模式，就有所谓动量策略(或称为正向反馈交 易)，即在某个时期内购人过去表现好的股票投资 供了一个自圆其说的借口。Malkier(】996)认为，只 有通过长期持续的努力，投资者才能在华尔街轻松 组合，卖出过去表现不佳的股票组合(即“追涨杀 跌”)，从而获得超额利润。 漫步。 虽然有效市场假说拥有强大的捍卫力量，但80 大