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财务报表分析与长期计划 第3章 本章目标： 加强对财务报表信息的理解，便于报表使用者进行决策。 避免不当使用财务报表信息。 一、财务报表分析 二、比率分析 三、杜邦恒等式 四、财务报表信息的使用 五、长期财务计划 六、外部融资与增长 七、关于财务计划模型的注意事项 一、财务报表分析 不同公司财务报表之间的对比 （一）报表的标准化 共同比资产负债表 共同比利润表 共同比资产负债表 把资产负债表中每个项目都表示成总资产的百分比 共同比利润表 把利润表中每个项目都表示成销售额的百分比。 二、比率分析 反映短期偿债能力的比率（流动性比率） 反映长期偿债能力的比率（财务杠杆比率） 反映资产管理情况的比率（周转率） 反映盈利能力的比率 反映市场价值的比率 （一）短期偿债能力与流动性指标 （一）短期偿债能力与流动性指标 对债权人，尤其是诸如供货商之类的短期债权人来说，流动比率越高越好。 对公司而言，高的流动性比率意味着流动性不错，也可能意味着现金和其他短期资产的运用效率低下。 一般情况，流动比率至少要达到1。 注意：如果一家公司通过长期债务筹集资金，则现金和长期负债会增加，而流动负债不变，从而导致流动比率上升。 例：假设一家公司①要向供货商和短期债权人付款，②要购买一些存货，③要出售一些商品，其流动比率会如何变化？ ①要向供货商和短期债权人付款： 如果起初 流动比例1, 向供货商和短期债权人付款会使流动比例提高。 如果起初 流动比例1, 向供货商和短期债权人付款会使流动比例降低。 例：假设一家公司①要向供货商和短期债权人付款，②要购买一些存货，③要出售一些商品，其流动比率会如何变化？ ②要购买一些存货： 现金减少存货增加，流动资产总额不变，流动比率不变。 流动比率＝ ③要出售一些商品: 存货按成本计价，销售额一般高于成本。现金或应收账款的增加大于存货的减少，流动资产增加，流动比率提高。 流动比率＝ （二）长期偿债能力指标 （二）长期偿债能力指标 （三）资产管理或资金周转指标 （三）资产管理或资金周转指标 （三）资产管理或资金周转指标 （四）赢利性指标 （四）赢利性指标 （五）市场价值的度量指标 （五）市场价值的度量指标 三、杜邦恒等式 例2：1989年，通用汽车的ROE为12.1%。 1993年，其ROE戏剧性地提高到44.1%。 杜邦分析的扩展 利用“扩展的杜邦分析图” 优点：①同时看到多个财务比率，全面把握公司业绩。 ②根据要达成的目标，找到着眼点。 四、财务报表信息的使用 （一）选择评价基准 趋势分析：按时间顺序，回顾某一公司的某项指标。（纵向比较） 同类分析：找到在一定程度上、同一市场竞争的、资产类似、竞争模式类似的可比公司。（横向比较） （运用行业分类代码SIC寻找类似公司，P42/表3-7） （二）财务报表分析中存在的问题 没有财务指标的标准值。 公司业务多元化，无法清晰分类。 垄断性行业（如电力）的盈利指标无可比性。 不同的会计处理方式使得财务报表间难于比较，季节性业务与活动会影响到财务业绩 五、长期财务计划 财务计划以财务报表的形式表达。 概括公司未来预计财务状况的形式。 一个简单的财务计划模型 简单模型的扩展——销售百分比法 一般情况下，长期借款的金额由管理层设定，并不一定与销售水平直接相关。 因此假定：一组直接与销售额挂钩，另一组与销售额不直接相关。 六、外部融资与增长 本节之前，设定增长率，讨论财务政策（外部融资需要量EFN）。 本节，设定财务政策，讨论可达成的增长率。 （一）EFN与增长 融资政策与增长 内部增长率：没有任何外部融资情况下，公司所能实现的最大增长率。(EFN=0) 内部增长率＝ 融资政策与增长 可持续增长率：没有外部股权融资情况下，保持负债权益比不变时，公司所能实现的最大增长率。 可持续增长率＝ 例：Sandar公司的负债权益比为0.5，销售利润率(PM)为3%，股利支付率(d)为40%，资本密集率为1，其可持续增长率为多少？如果该公司可持续增长率达到10%，并计划通过提高销售利润率实现这个目标，你认为如何？ ROE＝0.03×1×1.5=0.045 留存比率(b)=1-d=1-0.40=0.60 可持续增长率＝(ROE×b)/(1- ROE×b)=2.77% 若要实现10%的增长，则可假设 0.1=(PM×1×1.5)/(1- PM×1×1.5) PM=10.1% 可见，只有销售利润率由3%大幅提高到10%，才能实现10%的增长率。 这样的销售利润率增长不太现实。