资本成本和其在我国企业决策财务分析中的应用.pdfVIP

总23卷第3期 西南民族学院学报·哲学社会科学版 V01．23No．3 ofSouthw删t for andSocialSciencesMar．2002 2002年3月 Journal Nationalities．Philosophy University ··ll·_-Il___·I_I ]i I- 资本成本及其在我国企业决策财务分析中的应用 苏永超 (四川大学经济学院，四川成都610064) 摘要：资本成本是资本市场投资特定项目所要求的收益率，在现代公司财务管理中有非常重要的地位和作用。务文通过 研究资本成本理念的内涵，建立资本成本估算模型，对其进行全面分析，进而探讨现阶段我国企业尤其是上市公霸应如何应 用资本成本进行决策财务分析。 关键词：资本成本；经济增加值；贴现现金流 中图分类号：1=032．】；F830．9 文献标识码：A 文章编号：l004—3926(2002)03—0197—03 一、资本成本理念及实际意义 扣除资本成本后的资本净收益率与投入资本总额的 近年来，随着大量西方金融专业教材和专著的 乘积。在经济增加值准则下，投资收益率高低并非 引入，以及我国证券市场，特别是股票市场迅速发 企业经营状况好坏和价值创造能力的评估标准，关 展，资本成本概念以及建立在风险收益匹配原理和 键在于是否超过资本成本。经过10多年来不遗余 有效资本市场假设基础上的资本成本理论和各种估 力的推广，经济增加值日益为美国资本市场和企业 算模型日益被人们了解和熟悉。 所接受。越来越多的企业采用经济增加值作为下属 从投资者角度看，资本成本是资本市场投资特 业务单位业绩评估和经营者奖励依据。不少投资分 定的项目所要求的收益率，或者机会成本。如果有 析家认为，用未来预期经济增加值解释公司股票价 更具吸引力的投资选择(更高的期望收益率)，投资 格比每股收益或净资产收益率好。高盛、CS第一波 者将转移其投资。从企业角度看，资本成本是企业 士顿等投资银行以及麦肯锡、毕马威等管理、会计咨 为实现特定的投资机会、吸引资本市场资金必须满 询公司都尝试用EVA指标替代每股收益进行投资 足的投资收益率。如果企业资本收益低于投资者要 价值分析和管理咨询。机构投资者则逐渐以EVA 求的收益率，则难以在资本市场上吸引投资者青睐。 来评价公司为股东创造价值的能力。 理解资本成本需要明确以下几点： 二、资本成本估算模型及其评价 1．资本成本取决于投资项目的预期收益风险， 1．单项资本成本估算模型 由资本使用决定。不同企业、同一企业不同投资机 资本通常分为三大类：股权资本，债务资本，混 会的资本成本不同。 合类型，包括优先股、可转换证券、认股权证等。债 2。资本成本不是企业自己设定的，而是由资本 务和优先股属于固定收益证券，成本相对容易估算。 市场评价，必须到资本市场上去发现。 普通股成本估算则复杂得多。金融学者和业界人士 3．资本成本计算建立在市场价值，而不是帐面 提出了多种股权资本成本估算模型。包括：(1)风险 价值基础上。 资本成本作为评估企业资本经营业绩和价值创 利定价模型(APM)；(4)贴现现金流模型等。 造状况的指标已受到关注。上世纪80年代初期，美 *加成法一方面考虑证券市场投资者的投资 国StemStewart财务顾问公司推出了反映企业资本组合并非