浅谈全流通问题的重要性和解决对策.pdfVIP

i蠹逦i^坛 浅谈全；布逦问题的重要牲与解决又j策 箧朱万润 吉林大学哲学社会学院 一、解决国有股全流通问题的重要性 出。考虑历史的因素，非流通股特别是国有股是按照计划经济方 国务院在《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意 式进入市场的．不能也不应该按照市场经济的方式退出市场。非 见》中明确提出．要“稳步解决目前上市公司股份中尚不能上市 流通股股东所拥有的净资产的大部分属于流通股股东的转移支 流通股份的流通问题”。我国证券市场上国有股全流通问题一直 付．即使按净资产值定价已经相对不合理．如果按市场方式定价 受到社会各方面的广泛关注。尽快妥善解决这一问题．有利于上 那就是绝对不合理，说得严重一点．那就是非流通股股东对流通 市公司加快建立现代企业制度，有利于化解各种矛盾，解决证券 股股东权益的再一次侵犯。广大中小投资者已经为中国股票市场 市场的公平和效益问题，有利于保护中小投资者的利益，促进我 的诞生和发展做出了重大贡献，不应该再成为股权结构改革的受 国证券市场乃至资本市场的健康发展。全流通问题之所以成为决定 害者和牺牲品。中国上市公司的上市及其发行价格并非是市场竞 中国股市命运的关键性因素，主要基于以下三个方面的基本判断 争的结果，而是行政公关的产物。正是由于这一历史原因，中国 1自2001年6月国家为补充社保基金出台国有股减持方案以股市中的非流通股不能享受发达市场经济国家股市中创业者或发 来，国有股减持与全流通问题几经沉浮，目前已经成为困扰市场 起人股所享有的市价上市的基本权益。要全流通还历史的本来面 发展的最大和最不可测的变数。全流通问题不解决，股市预期机 目．让流通股和非流通股重新站在同一个起跑线上。 制的紊乱状况就不能得到有效矫正，市场也就不可能走向健康的 2让利于民的原则。国务院关于《推进资本市场改革和稳定 发展与有序的良性循环。 发展的若干意见》中强调：“要切实保护投资者特别是公众投资 2股权分裂是指上市公司的同一种股权分为流通股与非流通 者的合法权益”，这是中国资本市场发展的重中之重。广大中小 国有股，而股本泡沫是指上市公司在股票发行时同股不同价．从 投资者已经在扭曲的市场环境中为国企解困融资做出了贡献，付 而人为放大了非流通国有股的数量与比重。这两个问题正是我国 出了巨大的代价．据统计：1992年以来，A股二级市场预期投资 证券市场的两个最主要弊端。它们长期以来的相互存在与交互作 收益为亏损8909 用．不仅导致了上市公司的畸形股权结构，而且还进一步造成了 损1 大股东对股东大会、董事会、监事会与经营管理机构的全面控制． 个经济增长而绝大多数投资者都得不到投资回报的市场是不正常 形成了”一股独霸”的决策格局．使得上市公司本应具有的完善 的，投资者丧失信心，自然会选择离场。保护公众投资者的利益 的公司治理结构成为空谈，造成股份公司与证券市场运转中的严 是证券市场发展的生命线，没有公众投资者的参与．资本市场就 重失衡．进而使得股份经济本身所具有的优化资源配置的独特的 成了无源之水，无本之木。因而任何全流通方案的设计都必须把 和内在的制度优势丧失殆尽。 保护公众投资者的利益、稳定市场预期放在首要位置。在这方面， 3．解决我国上市公司的国有股全流通问题不仅有利于国有资 流通股股东要求获得政策补偿是合理的．非流通股股东在这方面 产的优化配置，而且更符合市场经济的公平和效益原则。根据中 做出适度让步是必须的．他们用股权交换流通权，付出点改制成 国证监会提供的资料，自2001年6月启动国有股减持方案以来，本也是理所当然的。为建立对流通股股东的补偿机制，落实政 沪、深两市的非流通国有股不但没有减少．反而在大幅增加。至 策是重要保证。应推行股东大会上流通股东单独表决制度，以 2003年8月底．市场的总股本从414393亿股增加到623943亿 制衡一股独大；要求上市公司在净利润中必须拿出一定比例进 股，增幅为5075％：而非流通国有股却从2609．95亿股增加行分红，保证流通股东投资获得相应的红利回报，否则取消再 7 到40179亿股，增幅达5394％，明显高于市场总股本的增长速 融资资格：实行保荐人制度或发行竞价制度．以促进上市公司提 度。非流通国有股数量的迅速增长与长期积淀使得中