掘金高送转个股：请提前30个交易日.pdfVIP

封面文章 Cover·Story 掘金高送转个股：请提前30个交易日 本刊研究员 林然 在通过一系列指标筛选后，存在“高送转”可能的 送转个股，能获取较高的超额收益率。 个股揭开了面纱。下一步面临的操作问题是，应该在 具体而言，预案公告日前30个交易日介入高送转 什么样的时间点买入，能够最大概率的获取超额收益？ 个股能获取较好的超额收益，并且随着预案公告日的 通过对过往十年的高送转个股表现进行统计分 接近，超额收益渐趋收窄，预案公告日后介入高送转 析，我们发现，“预案公告日”（年报公告日）是把握高 个股仅能获得微幅的超额收益。统计数据显示，在 送转个股二级市场表现的重要时间节点，在预案公告 2001到2011年，“预案公告日前30个交易日”的交易 日前30个交易日（即大约1个半月的时间）介入高送 策略，平均得到的超额收益率为9.3%。 转个股，能够获得最大的超额收益机会。 而在股权登记日前介入高送转个股虽然也能获得 预披露使得时间节点提前 超额收益，但收益率要明显小于预案公告日，在股权登 用“提前30个交易日”的策略回顾高送转个股的 记日后，投资者预期得以兑现，超额收益通常为负。 走势，亦可得到比较明晰的验证。但值得注意的是， 另外，随着近2年来分红预案预披露制度的推行， 随着2013年1月上交所发布《上海证券交易所上市公 获取超额收益的时间节点也相应的有所提前。 司现金分红指引》，提出上市公司在制定“分红预案” 时，有义务征集股东的意见。所以，近2年来在年报期 “高送转”的交易策略 发布《利润分配预案的预披露公告》的公司数量大增， 从交易策略的角度来看，通过指标进行筛选得出 这相当于“预案公告日”更为提前。 存在高送转可能的个股后，在年末（11-12月份）逐渐 换言之，“预披露”虽然没有使得“提前30个交易 布局介入，不失为稳妥的策略，特别是对结合个股的 日”的交易策略失效，但它意味着投资高送转个股的 基本面及估值，进行中线持股的投资者来说，这样的 时间节点有所提前。按照交易所的规定，上市公司发 策略更为恰当。 布利润分配（或转增股本等）的预披露公告，一般较发 但对于直奔“高送转”概念而去的交易型投资者 布预案公告提前半个月以上，以方便和投资者进行交 来说，过早的介入高送转个股亦意味着效率上的损 流协商。因此，对于已经“相中”了的存在高送转预期 失。因此，想要抓住“高送转”的交易性机会，务必较 的个股，应该关注其预披露公告的可能。 为准确的把握买入时间窗口。 华泰证券此前的一项数据统计表明，在预案公告 超额收益与送转比例正相关 日（年报公布日）及股权登记日前30 个交易日介入高 过往十年的统计案例也表明，高送转超额收益与 2014年第43期 13 封面文章 Cover·Story 送转比例及业绩增速正相关，平均来看，送转比例越 上的情况，包括以可分配利润派发新股和以资本公积 高的公司超额收益也越大，送转比例1.2 的公司平均 金转增股本两种形式。高送转对公司的盈利能力 超额收益率为20%，而送转比例在0.5-0.8之间的公司 （ROE、ROA、利润增长）没有影响，其实质只是对股东权 平均超额收益仅为6.2%。 益的内部结构调整，把股本扩大、股价稀释，但高送转 华泰证券方面认为，从管理层角度出发，送转比 通过股本的扩张往往会向市场传递出一种潜在的高 例越高，绝对股价降低就越多，这也表现出公司管理 成长信号，因此，每年市场总会对高送转题材进行一