技术分析价值模型研究.pdfVIP

现代商贸工业 第20卷第1期 ModernBusineSsTrade Industry 2008年1月 技术分析价值模型研究 陈卓思1 陈慧力2 (1．中国工商银行总行，北京100032；2．济南职业学院，山东济南250014) 摘 要：在已有文献建模思想的基础上，建立了一个包含基本面分析者与技术分析者的市场，设定了各个市场参与者 的需求函数以及价格动态规则，并在模型框架内推导出价格动态行为的解析形式。此外，在模型框架内以解析推导的方式 (非数值解)研究了基本面分析者与技术分析者各自的投资收益率变化的规律，发现基本面分析者规模与基本面分析者收 益率正相关，与技术分析者收益率负相关，从而从一个角度揭示了技术分析具有价值的内在原因。 关键词：技术分析；基本面分析；价格动态行为；投资收益率 中图分类号：F224．O 文献标识码：A O前言 噪音交易者没有特定的买入或卖出需求，他们充当市 技术分析是一门古老而又崭新的学问。查尔斯·道 场的流动性提供者，消化基本面分析者和技术分析者形成 (Charles 的超额需求或超额供给。噪音交易者是供求均衡所必需的 Dow)于20世纪初在华尔街日报上撰写的一系列 社论标志着技术分析的诞生，至今已有超过百年的历史。 市场参与者。 虽然技术分析在金融实业界得到了广泛的关注和应用，但 1．2需求函数 是金融学术界却较少关注它，原因在于技术分析的基本理 假设基本面分析者具有一致的信念，他们认定的基于 念——价格的可预测性——与现代金融理论的两大基石之 基本面信息的股票内含价值为P。(￡)。同时假设市场价格 一的有效市场假说是背道而驰的。然而随着越来越多的学 为P(￡)。基本面分析者根据上期市场价格P(￡一1)与本期 者通过实证研究发现支持技术分析有效的证据，以及为技 内含价值P’(￡)的相对关系确定本期的买卖策略，而技术 术分析提供理论支持的各种理论模型的出现，技术分析更 分析者根据上期价格与上上期价格的变化趋势来确定本期 多地进入了金融学者的视野。 的买卖策略。 在技术分析理论基础模型中，有一类模型通过建立由 假设基本面分析者和技术分析者在￡期的净需求分别 基本面分析者和技术分析者构成的市场，进而研究各类市 为 场参与者对市场价格动态行为的影响。这些文献以Beja和 DF(f)=NF*(P。(￡)一P(￡一1))(1) D丁(￡)一NT*(P(￡一1)一P(￡一2))(2) Goldman(1980)、Schmidt(1999，2000，2002)以及Caginalp 和Balenovich(2003)为代表。 其中，NF≥O，N丁≥O， 本文在上述文献建模思想的基础上，建立了一个包含 NF和NT表示基本面分析者和技术分析者的相对数 基本面分析者、技术分析者与噪音交易者的市场，设定了各 量关系，NF越大，表示市场中基本面分析者越占主导地位； 个市场参与者的需求函数以及价格动态规则，并在模型框 反之N丁越大，表示市场中技术分析者越占主导地位。 架内推导出价格动态行为的解析形式以及对应的参数约束 基本面分析者需求函数DF(￡)的定义的含义是，基本面 条件。此外，本文在模型框架内以解析推导的方式(非数值 分析者是市场价格的稳定剂。市场价格向下(向上)偏离股 解)研究了基本面分析者与技术分析者各自的投资收益率 票内含价值的幅度越大，基本面分析者形成的净需求(供 变化的规律，发现在一定条件下，基本面分析者收益率严格 给)就越大，从而使价格回复到内含价值水平的推动力也就 为正，而技术分析者收益率可正可负，并且基本面分析者规 越大。 模与基本面分析者收益率正相关