中国证券市场价值投资效应及影响因素.pdfVIP

维普资讯 率 凰 证 眷 市场 价 值 投 瓷 效应 及 影 响 凰 素 郝爱民 (西安交通大学 经济与金融学院，西安710061) 摘 蔓：本文以1993—2o03年期间在上海深圳证券交易所上市的全部A股股票作为研究对象， 对价值投资进行了实证检验和研究，得出以下蛄论：我闽证券市场价值投资的有效性与我固证券市场 的规范化租度和以证券投资基金为代表的机构投资者数量呈正向关系。表明我圃股市度投资者 日趋 成熟．关注内在价值的投资理忿正逆渐械市场选择。 关■调：价值投赍；市盈率；风险改变；过度反应 中田分类号：F830；91 文献标识码：A 文章编号：1002—6487(2006)03-0101-03 我国目前有关价值投资策略的研究普遍存在着以下问 由于对外担保和关联交易等导致帐面价值严重失真现象，影 题：一是研究的时间跨度短，没有体现我国新兴证券市场的 响的投资组合代表性。三是投资组合模型构建不当，组合的 变化与投资策略的时变特征。二是所选指标不尽合适，目前 构建多使用某种股票指数代替市场组合而产生的。因此本文 研究多以具有较高的账面价值／市场价值作为价值股票，一 从我国证券市场发展的实情出发．选择适当指标构建价值投 方面不符合我国证券投资者的投资习惯，另一方面，由于我 资组合。试图就价值投资于我国证券市场是否获得良好的投 国证券市场的相对不规范，尤其是微利公司和亏损公司往往 资回报及其原因，以及价值投资策略有效性的影响因素做出 份的迁徙效应。 [3]Harris，M．Liquidity．TradingRules，andElectronicTradingSys· (2)2001年6月后，存在流动性从流通股份向非流通股 tern[J】．MonographSeriesofFinancenadEconomics，NYUSa- 份的迁徙效应。 lomonCemer．1990，4． (3)尽管存在市场制度和交易规则差异，但是，无论中国 [4]Keynes．JohnMaynard．TheGeneralTheoryofEmployment，In- retestandMoney[M]．New York：Harcourt，braceandcompany, 还是国际的市场参与者对流动性的偏好和市场反映是一致 1936． 的。 [5】Kyh．Albert，s．Continuousauctionsnadinsidertradins团．E- (4)股票市场股权结构的人为分割为流动性迁徙提供了 conometrica．1985，53：1315-1335． 制度基础。 6【]Longstdfi FrnacisA．TheFlight-to-LiquidityPremium inU．S． (5)非流通股份交易限制取消的时间点、