噪音信息下的最优货币政策研究.pdfVIP

维普资讯 《上海金融))2006年第 5期 摘要：中央银行在制定货 币政策时是基于实时数据和一些必要 的预测 ，但 目前对 于最优货 币政策的分析和研究都假设货 币政策当局能在货 币政策制定的当时就获得 经过充分修正的真实数据 ，这是不真实的。忽视实时数据 中的噪音信息成分将导致 以 此为依据设计的最优货 币政策对宏观经济进行过度反应。基于此 问题 ，本文构建 了噪 离 音信息下最优货 币政策的分析框架，并进行 了实证分析 。理论与实证证 明，对待短期 经济波动 ，中央银行应更为保守，传统的激进型货 币政策操作是不适当的。 关键词 ：噪音信息；最优货 币政策；实时数据 ；通货膨胀钉住 中圈分类号：F821 文献标识码 ：A 文章编号：1006—1428(2006)O5—0028 I蠢 — 03 恐 鬣 一 l 一 、前言 行过度反应而影响其执行效果。虽然上述信息问题对货币 j 最近关 于货币政 政策 目标可能不存在直接影响，但当涉及货币政策当局如 iil筋 策 的研究 表 明，单一 何应对相关信息变动时就具有重大影响。 舞塞 货币政策规则正被广 综上所述 ，本文将讨论噪音信息下最优货币规则的选 iljl 一 泛地 认 为是 一 种 透 择 问题 。 0 明、可靠和有效 的货 二、噪音信息对最优货 币规则影响的模型 lI 币政策操作手段。这 (一)单一货币政策规则模型 i--●|：’ 类 规 则 的 原 型 是 根据 目前的研究成果，本文所指最优货币政策的研究 j ——皇!!I Traylor(1993)提 出的 即最优单一货币政策规则。 一 种基于假设央行设 所谓单一货币政策规则是指央行通过一个关于产出缺 定利率以反馈当前和 口ygap，实际通货膨胀率与合意通货膨胀水平差值 (infl— 滞后期产 出缺 口及通 infl)及长期均衡利率水平 intr 的线性 函数来确定短期 货膨胀率 的简单规 真实利率 intr，从而设定可控的短期名义利率 f(intr=f一 则。这种后来被称为 infl)来实现货币政策操作的方法 数学上直观地表示为 }I 薯嗣胃： 泰勒规则的单一货币 intr intr =a ·(infl一infl )+B ·ygapt (1) l 政策规则在理论 和实 Talyor(1993)根据美国