金融市场波动性的宏观原因及微观机理研究.pdfVIP

垒融市场波动蝗的 现原画 锨现飒理碲宽 刘志东 王立杰 (中国矿业大学 (北京校区)管理学院 北京 100083) 摘 要 ：金融市场 波动性表现 为金 代初对石油价格管制 的取消 ，导致石油 程技术 的突破性进展 ，大大提高 了国际 融资产价格的波动 ，指金融资产价格偏 价格 的剧烈波动 ，对各 国经济造成极大 金融市场 中资金和信息的流通效率 ，提 离期均衡价值 。金融市场波动性是金融 冲击 ，引发 了全球商 品价格 的波动。许 多 高 了对 复杂金融产品和交 易的准确定价 市场风 险的直接表现 。这种波动性在不 国家为 了解 决通货膨胀所采用的货 币政 的能力 ，从而导致金融市场 的交易品种 、 同的时间和不 同的市场表现 出不同的特 策 、汇率政策 、财政政策 、导致利率 、汇率 交易量和交 易速度 的爆发性增长 ，金融 征 。如何从 内在本质上 认清 这种波动性 和股价和商品价格波动性 的增加 。 市场 的复杂性和不稳定性大大增加 。 对于合理度量和控制金融市场风险具有 3、经济全球化与金融一体化 5、金 融创 新与衍生金融产品 的增长 重要 的意义。本 文主要从宏 观原 因及微 经济全球化使企业市场和 资源配置 金融机构为规避金融风险 、提高竞 观机理的角度来研究金融市场波动性 。 的全球化 ，导致 了各 国金融市场 的开放 争力 、逃避管制而展开的金融创新活动 ， 关键词：金融市场 波动性 原 因 程度不断加深 ，资本在全球范 围内的大 在放松管制和技：术进步 的刺激下异常活 机理 量 、快速和 自由流动 。风险特性不 同的各 跃 ，形成金融创新浪潮。金融创新导致 了 类 资本在全球金融市场重新配置 、重新 高风 险衍生金融市场 的快速扩大 。事实 组合 ，极大地改变了全球金融市场 的运 上 ，衍生产 品本身就是金融市场风险加 一 、 金融市场波动性 的宏观原 因 行方式和风险表现。资本持续流动在推 剧 的产物 ，其 目的在于对基础金融资产 自20世纪70年代 以来 ，尤其是20世 动金融深化 、扩大金融规模 、提高金融市 存在 的各种风险进行分解 、剥离、组合 、 纪90年代 以来 ，由于宏观环境 的变化 ，全 场效率 的同时也带来 了金融体系波动性 定价和交易 。由于具有根据顾客对风险 球 金融市场 发生 了基础性 的变化 ，波动 上升 以及金融市场动荡频繁爆发等 问 和收益偏好 “量身定做”及成本低 、高杠 性 明显加剧。从宏观上看 ，导致金融市场 题 ，资本流动与金融稳定的相关关系 明 杆性等优点 ，衍生产品作为风险管理工 波动性的主要原 因有 。 显加强 。由于经济全球化与金融一体化 具得到广泛应用 。衍生产 品具有集成风 1、汇率与利率管制 的取消 大大增强 了全球经济 ，金融市场间的相 险，衍生产品的交易往往涉及到多个金 1973年 “布雷顿森林体系 ”解体 ，世 互依存性 ，全球金融市场之 间的价格协 融市场和多种金融工具 ，它们之 间复杂 界主要汇率实行 自由浮动 ，导致汇率波 同运动使任何地 区的金融市场的局部波 的相互作用会 给交 易者带来额外风险 。 动性的急剧上升 。1979年 ，美联储将货 币 动都会迅速波及 、传染 、放大到其他市 如果一家机构 出现 问题 ，会迅速传染给 政策 的控制 目标 由原来 的利率改为货 币 场。 其他 的交易机构 ，使整个金融市场 的稳 供应量 ，与此 同时，西方主要发达 国家放 4、竞争 、放松金融管制与技术进步 定性受到威胁 ，大大加大 了金融市