原创力文档- 1、原创力文档（book118）网站文档一经付费（服务费），不意味着购买了该文档的版权，仅供个人/单位学习、研究之用，不得用于商业用途，未经授权，严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等，侵权必究。。
- 2、本站所有内容均由合作方或网友上传，本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺！文档内容仅供研究参考，付费前请自行鉴别。如您付费，意味着您自己接受本站规则且自行承担风险，本站不退款、不进行额外附加服务；查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档，您可以点击 这里二次下载。
- 3、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等，请点击“版权申诉”（推荐），也可以打举报电话：400-050-0827(电话支持时间：9:00-18:30)。
- 4、该文档为VIP文档，如果想要下载，成为VIP会员后，下载免费。
- 5、成为VIP后，下载本文档将扣除1次下载权益。下载后，不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 6、成为VIP后，您将拥有八大权益，权益包括：VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 7、VIP文档为合作方或网友上传，每下载1次， 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等，对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
查看更多
COMMERCIAL ACCOUNTING 会计与公司治理
阴王建文 渊副教授冤 陆茵
渊合肥工业大学管理学院安徽合肥230009冤
殷中图分类号院F275 文献标识码 院A 文章编号 院1002-5812渊2015冤11-0061-02
摘要院公开增发是一种限制条件较少尧融资规模较大的资本扩张行为袁成功的 间消化等原因袁就会存在短期业绩呈现
公开增发需有增发前的业绩支撑去获得新股东的检验认可袁 改变的股权结构 下滑尧长期业绩缓慢上升的可能遥 郭思
是否会影响原委托代理关系袁从而引起公司业绩的变化钥公开增发与高管持股 永渊2010冤认为当大股东控制权地位不
是如何交叉影响公司业绩的钥 本文以2007-2011年沪深A股中全部公开增发 稳固时袁上市公司更倾向于选择公开增
股票的上市公司为样本袁在比较其业绩前后变化的基础上袁再对高管持股比例 发的融资方式袁这样从长远看有利于公
与长期业绩关系进行回归分析袁 发现大多数公司增发后短期业绩呈现下降而 司股权结构的优化袁最终有利于公司的
长期业绩缓慢上升袁高管持股比例是长期业绩上升的主要因素袁由此证明袁以 长远发展遥 周夏飞 渊2013冤 等通过对
股权激励优化委托代理关系是公开增发能否达到预期目标的关键遥 2007-2009年袁增发前后5年间的超额
总资产报酬率的计量发现袁与行业水平
关键词院公开增发 高管持股委托代理关系 企业长期业绩
相比公开增发的上市公司其业绩表现
仍然出色遥 因此提出假设1院
一尧引言 增发后袁 由于股本结构发生了改 H1院上市公司公开增发后长期业
公开增发是指向包括原有股东在 变袁 股东和高管之间的委托代理关系 绩有变好趋势遥
内的全体社会公众发售股票袁 且限制 发生了改变袁 因而优化委托代理关系 公开增发的条件下袁 如果高管持
条件较少袁融资规模大袁更能满足公司 就变得尤为重要遥委托代理理论认为袁 股比例越高袁 高管越有可能努力选择
的融资要求袁 还能促进上市公司股权 对企业高管实行股权激励制度有利于 有发展前景的项目袁投资回报率越高袁
结构的多元化发展遥 协调高管与股东渊委托人冤之间的利益 高管持股比例就会成为公司长期业绩
从现有的文献来看袁 多数研究普 矛盾袁降低代理成本袁提升公司业绩遥 上升的关键因素之一遥 Becker渊1975冤
遍认为上市公司公开增发后业绩会出 因此袁 提高高管持股比例是解决委托 从人力资本价值的角度出发袁 认为管
现短期的下滑现象遥 Choles渊1972冤提 代理冲突的重要措施之一遥Famaand 理层持股使企业的经营管理者获得了
出了价格压力假说遥 Myers和Majulf Jensen渊1983冤提出的防御战壕假说认 一部分分红权和企业剩余收益的索取
渊1984冤将信息不对称理论与增发相结 为赋予经营管理者一定量的公司股 权袁 这个报酬实际上就是对经营管理
合袁他们认为增发将传递负面信息袁而 票袁使得他们对公司拥有投票权袁并且 者人力资本的一种肯定遥 王婷渊2011冤
这种负面信息会导致公司业绩的下 还能参与企业剩余价值的分配袁 这些 对2005-2009年上市公司高管持股比
滑遥 但是随着大量募集来资金的有效 对企业将表现出正面效应遥 周仁俊等 例与企业价值的关系进行了实证研
使用袁 预期长期业绩可能会变好遥 渊20
文档评论（0）