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财经观察 Financial Observer 中国通货紧缩的可能性 文/林鸿钧 5 月PPI 连续第39个月同比下降，从PPI 对CPI 的传导效应来 看，我们似乎应该开始担忧通缩的产生，但实际上中国发生通缩 的可能性并不大。 林鸿钧 ，经济学硕士，资深CFP 资格认证讲师，国际金融理财标 准委员会中国专家委员会高级顾 问，北京当代金融培训有限公司 学术委员会副主任 数据显示，5月CPI 同比上涨1.2% ， 综合国际经济环境、PPI对 价格上涨2 . 1% 。部分商品和服务价格 为连续第9个月涨幅在2%以下。通 CPI的传导、消费物价的分 同比涨幅依然较高，挂号诊疗费、家庭 货紧缩在维基百科的定义是：一个经济 服务、鲜菜和学前教育价格涨幅分别为 体内商品与服务的总体价格水平处于不 类指数等因素看，中国发 9 .8%、8.6%、6.5%和5.6%。即使烟草消 断下降的过程中，也即通胀率低于0 。 生通缩的可能性不大 费税上调，烟酒用品仍从4月的同比下跌 以这个定义来说，若以CPI为基准，中 转为5月的上涨1.7 % ，可见，宏观经济 国尚未发生通货紧缩。但同期工业生产 层面并没有让CPI短期转为负数的特殊 出厂价格 （PPI ）同比下降4 .6% ，这已 因素。 经是自20 12年3月起PPI 同比连续第39个 PPI对CPI的传导 货币供给额与消费物价 月的负增长。这一持续时间甚至超过了 以PPI数据来看，中国的生产者正面 20 14 年年底，中国的货币供给量 1997 ～1999年通缩时的历时。这种趋势 临出厂价格持续下降的长期趋势。PPI对 M2是当年度GDP 的1.93倍，几乎是全球 还会持续多久？会把CPI 也拉下水，进 CPI具有传导作用，通常情形下，PPI对 最高，然而如此高的货币供给量并没有 而使中国发生通缩吗？我们可以从以下 CPI的传导呈3种类型：成品油和电力－农 引起通胀。这不是中国独有的现象，美 几个层面来观察。 资－农产品－CPI ；采掘业－煤电燃料－ 国、日本、英国与欧元区国家这几年实 国际经济层面 工业制成品－CPI ；原料工业－消费品－ 行量化宽松政策也并未招致通胀，反而 大宗商品CRB指数过去1年累计下跌 CPI 。CPI 的主要变量是食品价格，受国 有通缩的担忧。其原因在于增发的货币 26% ，这主要与中国煤、铁产能过剩和全 际因素影响小，而主导PPI 的则是钢材和 并没有用于消费，而是被用于制造资产 球经济仍处于低增长期有关。根据4月的 能源价格，受国际因素影响大，且传导作 泡沫，中国前几年的房产价格上涨与最 统计数据，七大工业国G7的CPI增长率都 用主要在有形的商品。不过，近年来服务 近一年来的股票市场大涨便是例子。 在1%以下，美国与英国甚至呈现负数。 类占CPI 的比重越来越高，已接近30%。 综合以上因素，中国发生通缩的可 中国的出口数字在今年前5个月同比下降 服务价格受平均工资水平的影响较大，中 能性并不大。央行在最近半年内已经开 2 1.8% ，进口同比下降28%。过去一年， 国的平均工资水平