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财经观察 Financial Observer 惯性定律与地心引力 文/林鸿钧 从中国台湾到中国大陆，笔者在股市投资38年，经历过几次 大牛市，每次都是提前出场落袋为安，少赚最后的一段来避开牛 市到头反转后的漫漫下跌路。 林鸿钧，经济学硕士，资深CFP 资格认证讲师，国际金融理财标 准委员会中国专家委员会高级顾 问，北京当代金融培训有限公司 学术委员会副主任 物理学上有两个重要的定律可以运 还有40%的涨幅可期待。但是历史不会 10～40倍。在2007年最高点时，上交所 用在投资学上：一个是惯性定 简单地重演，在2008年股市低点时，这 A股的平均市盈率为64倍，深交所A股的 律；另一个是地心引力。惯性定律即强 个比率一度跌到38% ，可见一旦未能逃 平均市盈率为76倍，以4月10日的股价来 者恒强，涨者恒涨。信此定律者以追逐 顶所面临的风险有多大。 算，上交所A股的平均市盈率20.45倍， 强势市场，顺势操作来获利。地心引力 股票流通市值与M2的比率 以往 深交所A股的平均市盈率49.21倍，都还 正如把一样东西丢得再高，也终究会掉 沪深两市似乎存在着一个现象，即市 没有达到2007年时的估值高点。不过， 到地面一样，涨个不停的股市，有一天 场表现通常受限于自由流通市值与M2 2007年的中国股市还没有创业板，而目 也终究会跌下来。信此定律者以逢低买 的比率，当这一比率超过15%时，市场 前创业板的平均市盈率已经达到96倍。 进、逢高出脱的反市场心理来操作获 就上涨乏力而趋于回落。最近的数据 现阶段美国纳斯达克的平均市盈率只有 利。2014年下半年以来，上证指数的涨 显示，此比率已经达到40% ，而2007年 27倍，2000年美国科技股泡沫时的市盈 幅翻番，有些创业板的股票涨幅以几倍 10月牛市见顶时这个比率为23% 。由于 率曾经超过200倍，且经过15年都还未超 来计算，沪深两市的成交额屡创新高， 2007年时还未开通融资融券，因此难以 过当时的高点。若以2000年纳斯达克指 迎来久违的牛市已无可置疑。现在的问 直接比较。从平均值来看，每100元的 数作为对照，中国创业板还可以再疯狂 题是，这场牛市的盛宴可以持续多久， 存款搭配40元的股票，股票配置超过 一段时间，但若在高点被套牢，可能也 何时才是地心引力取代惯性定律发挥作 28% ，比过去中国家庭的股票配置比率 要很久才能解套。 用的时候？观察3个指标可以帮助投资者 （10%～15%）高出很多。中国台湾股 中国股市是“政策市”，除了用上 进行判断。 市此比率在1990年2月达到最高点时（当 述3个指标以外还要注意政策的风向。目 股市总市值占GDP的比率 这是股 时已可融资融券），曾经超过50% ，达 前政府对股市的态度比2007年时要正面 神巴菲特推荐的一个泡沫指标。这一理 到全民炒股的热况，如果拿这个比率作 很多，但是不能因此忽略股市继续上涨 论的核心是：任何时候只要股市总市值 比较，沪深两市至少还有20%的涨幅可 后地心引力作用逐渐取代惯性定律的风 超过GDP ，就应该开始持谨慎的态度。 期。同时也应注意，台湾股市在之后的 险。不管政策面如何，基本面与资金面 目前沪深两市总市值占GDP 的比率为 8个月中，累计跌掉80%的市值，并且至 的极限仍然存在，在股市继续攀升的过 110%，如果加上中国香港的H股与到美 今还没有回到当时的高点。 程中，投资人应随时保持警惕。