_Ｇ五粮液从治理折价到管理和成长溢.pdfVIP

究 研 司 公 五粮液 五粮液 000858.SZ 000858.SZ 告 报 度 深 任美江 农业、食品饮料分析师 从治理折价到管理和成长溢价 8621 ×2032 renmj@ 五粮液将通过收购集团盈利能力最强的普什集团 约 50%股权来减少关联交易，消除“治理折价”。 投资评级 买入 增持 中性 减持 （上调） 股价（2006 年 4 月 20 日） 8.62 元 过去，五粮液因为其治理结构不佳，股价在二级市 目标价格（6 个月） 10 元 场一直承受着“治理折价”；而现在，股改后的五 总股本/A 股（万股） 271140/89362 粮液在即将收购普什集团一半股权清理关联交易、 A 股市值（百万元） 233.72 亿元 推行管理层激励等措施的推动下，治理结构将发生 国家/地区 中国 行业 白酒 质的变化。 报告日期 2006 年 4 月 21 日 最具营销创新能力的五粮液应享有“管理溢价”。 在消费者代际转换、替代品竞争日益激烈的情况 股价表现 下，传统的白酒行业必将遭遇新问题。只有那些创 30% Ｇ五粮液 深成指数 新能力最强的白酒企业，才能够不断适应需求的变 20% 化，取得持续快速发展。五粮液管理层对白酒行业 10% 有着超前的理解，创新能力在业内遥遥领先，这正