我国外汇冲销干预实践与有效性分析.pdfVIP

内容摘要 在结售汇制、国际收支的持续双顺差以及央行稳定人民币汇率偏好的背景下， 1994年以来，央行一直采取外汇冲销干预来对冲基础货币的扩张。一方面为了维 持汇率的稳定，面对持续的国际收支顺差，央行被动地在外汇市场吸收外汇投放 基础货币，外汇占款急剧增加；另一方面，为了调控货币供应量的目标，防止高 通货膨胀，央行在货币市场上采取各种手段来冲销这种由于外汇占款增加所带来 的被动的货币供给的变动。 本文从外汇冲销干预的概念和理论基础出发，介绍了几种常用的冲销干预的 手段及其优缺点，并对影响外汇冲销干预效果的因素进行分析，这为后文中国外 汇冲销干预的实践奠定了理论和工具的基础。在对1994～2005年中国外汇冲销干 预实践的分析中，分三个阶段对各个时期的外汇冲销干预进行了论述，本文认为 从总体上看中国的外汇冲销对货币供应量和消费者物价指数有较好的控制，但是 同时呈现出一定的特点和存在着一系列的问题。为了进一步弄清中国外汇冲销干 预的有效性，本文利用2000年1月到2005年7月的月度数据建立起关于外汇占 款、广义货币供应量、CHIBOR7日利率和外汇交易量的向量自回归模型(VAR)， 由脉冲晌应和方差分解的分析可知，目前央行采用的外汇冲销干预的作用是十分 有限且不能认为是有效的，冲销的时滞以及冲销无法解决的结构问题，不仅影响 了基础货币的投放量，而且通过外汇交易量和CHIBOR利率的冲击，影响了货币乘 数。 为了改进中国外汇冲销干预的效率，在借鉴国外冲销干预的经验后，提出了 相应的政策建议：发展以公开市场操作为主的冲销手段，多种外汇冲销干预手段 搭配使用；改革结售汇制，实施多元化的外汇储备政策，优化储备结构：谨慎放 开资本项目下的自由兑换，加强外汇监管体系的建设；推进汇率和利率的市场化 并加强政策之间的协调，积极参与国际货币合作 关键词：冲销干预；实践；有效性 Abstract Onthe oftheconstant of internationalbalanceof background double—surplus of settlementandthe payment，thesystemforeignexchange CentralBank’S preference onastableRMB CentralBankhas rate，the the foreignexchange adoptedforeign sterilizedinterventiontooffsetthe base since1994．Onone exchange money hand，in orderto thestabilizationof the keep foreign constantof exchange，whenfacing surplus internationalbalanceof CentralBankabsorbsthe and payment，the foreignexchanges base into