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风险管理 R ISK MANAGEMENT 企业海外并购风险防范分析 陕西西京学院 李 杰 近年来，在全球企业并购的浪潮风起云涌之时，中国资本市场 方式时，一般有现金支付、股利支付与杠杆支付等方式。不同的支 也开始新一轮的大规模战略并购。企业并购已成为企业资本运营、 付方式会对企业整合运营期间的财务框架发生重大影响，相应带 实现跨越式成长不可或缺的策略和手段，成为企业战略发展的重 来财务风险，造成企业资本结构偏离于最佳资本结构和企业价值 要途径之一。本文对中国企业海外并购存在的主要风险以及相应 的下降。杠杆效应使负债的财务杠杆效益和财务风险都相应放大。 的防范措施进行了分析。 （三）经营风险 公司的经营风险是指并购后，由于无法使整 一、企业海外并购动因分析 个企业集团产生经营上的协同效应，难以实现规模经济和优势互 （一）获取核心技术 获取核心技术是海外并购的一个重要动 补，或者并购后规模过大，管理跨度增大而产生规模不经济，导致 因。技术力量薄弱一直是中国企业成长发展的瓶颈。随着知识经济 经营不善，生产产品滞压，公司的销售额减少，竞争力下降等。企业 的到来，企业之间的竞争主要集中在具有高附加值的行业。竞争的 在实施混合并购时，如果盲目地进行经营领域的拓展，特别是进入 重点由生产领域逐渐转移到技术创新领域。企业之间的竞争也由原 一些非相关性新领域，就有可能导致范围不经济。这种风险主要表 来的降低成本转变为技术创新上的竞争。一些企业在通过海外并购 现在：一方面，随着市场竞争的加剧，企业进入新行业的成本较高， 获取核心技术方面，进行了勇敢的尝试。例如联想集团斥资17.5亿当企业向不熟悉、与现有业务无关的新领域扩展时，要承受技术、 美元收购IBM公司的个人电脑业务后，联想不但获得了IBM在个人业务、管理、市场等不确定因素的影响，这将带来极大的经营风险。 电脑业务上的所有客户关系、销售渠道、生产设施等，更为重要地是 另一方面，企业通过混合并购将过多的资金投入到非相关业务中， 通过并购获得了IBM个人电脑方面的研发力量和相关专利。 会削弱原主营业务的发展、竞争和抵御风险的能力。如果当主营业 （二）规避贸易壁垒 贸易壁垒每年约影响我国400亿~500亿务遇到风险，而此时新的业务未能发展成熟，或其规模太小，就有 美元的出口，加入WTO以后，我国许多行业遭到反倾销调查，给我 可能危及企业的生存。 国造成了巨大的经济损失。国际贸易壁垒仅仅限制企业向东道国 （四）并购整合风险 整合是整个并购过程中的核心内容，也 出口，却不限制企业在东道国生产产品。海外并购可以规避贸易壁 是决定企业并购成败的关键。并购就是要让并购双方产生1+1大 垒，为企业在东道国获得产品的生产能力，开拓更广阔的市场和销 于2的效果，而这仅仅靠企业规模的扩大是远远不够的，还需要对 售渠道，同时结识更多的客户。这样不但有效地避开了贸易壁垒， 被并购企业的治理结构、企业文化、原有业务等要素进行认真协 还降低了海外交易费用，提高了企业的收益水平，也为企业今后的 调，全面整合，避免企业内部出现权利纷争，利益冲突，内部控制体 国际发展铺平了道路。 系不健全，财务资源不足等问题，最终形成双方的完全融合，并产 （三）拓展国际市场 随着经济全球化的到来，我国企业面临 生较好的预期效益，才算真正实现了并购的目标。但是，由于不同 国际国内两个市场的竞争，企业要做大做强，必须有效实施“走出 企业的成长经历和外部环境，它们在信仰和价值观以及行为规范 去”战略。尤其是在国际金融危机蔓延的今天，我国企业迎来了并 和经营风格、组织结构、管理体制和财务运作方式上都存在较大的 购国外优势企业的有利时机。通过并购具有优势的国外企业，可以 差异，而跨国并购双方所在国的文化差异会进一步扩大彼此的文 引进国外企业的先进管理理念和技术，可以加快拓展国际市场，促 化距离。在整合过程中不可避免地会出现磨擦，或通过并购形成的 进企业在更大范围开展结构调整和产业升级，实现持续快速增长。 新企业因规模过于庞大而产生规模不经济，甚至整个企业集团的 二、企业海外并购主要风险 经营业绩都被并购