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金融市场回顾 可以按交易期限、交易程序、交割期限、交易标的物性质分类 最常见的是将交易对象和融资期限结合起来，分为： 货币市场 资本市场 外汇市场 黄金市场 保险市场 货币市场 是进行短期资金融通的市场。其交易工具是一年期以及一年以下的票据和有价证券。这些金融工具具有准货币的性质，流动性强、安全性好、但收益较低。 市场参与者： 机构参与者：中央银行、商业银行、非银行金融机构、非金融性企业、政府 市场专业人员：经纪人、交易商、承销商 批发市场(Wholesale) 第八章 货币市场 第一节 同业拆借市场 第二节 票据市场 第三节 存单市场 第四节 短期证券市场 第一节 同业拆借市场 一、同业拆借市场的形成与发展 同业拆借市场：是银行及其他金融机构之间进行短期资金调剂、融通的市场。期限短、流动性强、利率敏感性强，是货币市场中最具影响力的市场之一。 拆借目的？ 补足存款准备金（拆借市场形成的原因） 軋平票据交换头寸 后来发展到弥补金融机构暂时的资金短缺，成为资产负债管理的重要工具 拆借交易种类和期限（拆入、拆出） 头寸拆借：通常以日为单位计算，如我国1——7日， 同业借贷： 我国1——4个月 背景资料：法定准备金与同业拆借市场 同业拆借市场的形成与中央银行存款准备金制度有着密切的联系，它是推动同业拆借市场形成和发展的直接原因。 交易方式 直接拆借 间接拆借（通过中介机构） 间接拆借方式 （5）到期通借计帐户 市场组织方式 有形市场：有专门的中介机构（拆借经纪公司、短期融资公司） 无形市场：利用现代化通信手段 拆借利率及计算 是货币市场的核心利率 美国：联邦基金利率（是美国银行间的日拆利率，拆借对象是银行在联邦储备体系中的存款） 国际上：LIBOR（是根据伦敦金融市场中12家主要银行报出的营业日当天银行间拆借利率所确定的整个伦敦同业拆借市场的基准利率）/SIBOR（新加坡）/HIBOR（香港） 中国： CHIBOR， 1996年起成为完全市场化利率 二、我国同业拆借市场 1986年开始发展起来，1996年形成全国统一市场，并放开利率管制 特点： 具有法人资格的金融机构及经法人授权的金融分支机构 拆借资金主要是各金融机构在央行存款帐户上多余存款 主要是信用拆借 拆借资金主要用于短期临时性需要，期限最长4个月 利率市场化 目前现状 拥有二级网络市场运作体系基本建立。 参与成员不断增加，由最初的17家大商业银行至目前661家金融机构（包括12家证券公司） 作为货币政策支持资本市场发展的重要举措，1999年8月，中国人民银行下发了《证券公司进入银行间同业拆借市场管理规定》开始允许证券公司金融该市场。 CHIBOR已成为国内金融市场最有影响力的一个指标 （2000年统计）同业拆借中70%以上为7天以内的拆借。同业拆借已成为商业银行短期资金管理的首选方式。 第二节 票据市场 主要指商业票据市场和票据贴现市场 一、商业票据市场（本票） 商业票据的产生（商业本票） 20世纪20年代，汽车及高档耐用品制造业为避开银行对借款人的限制，降低筹资成本，开始发行商业票据。美国通用汽车公司自行设立一个汽车承兑公司，越过经纪人，专门为该公司发行商业票据，筹到大量资金。 60年代后，这种做法被广泛推广，商业银行通过信贷限额担保等方式参与。 商业票据筹资的优点： 筹资成本低 筹资灵活性强 有利于提高公司的信誉 一、商业票据市场 商业票据市场参与者 发行者：大企业、银行控股公司等 投资者：商业银行、基金、保险公司、非金融公司 经纪商：代理发行或代客买卖 商业票据的收益率 以低于面值方式发行（贴现方式） 收益率＝（折扣/发行价格）×（360/成交日至到期日天数） 折扣＝面值－发行价 折扣价格＝面值/(1+实际投资收益率×票据期限/360） 例题： 假定有一面值500000元的商业票据，发行折扣2860元，期限30天，求实际投资收益率？ 收益率＝2860/(500000-2860)×（360/30）＝6.9% 发行者实际得到的款项为497140元 利用上述公式还可以计算二级市场上出售票据的收益。 假定投资者以497140元购得票据，在第20天出售，出售时市场利率为8%，此时商业票据市场价格： 500000/（1+8%×（30-20)/360）＝499001元 投资收益＝499001-497140=1861.9元。 如果你购买了这张商业票据，并持有到期，你的收益率是多少？ 二、票据贴现市场 1、商业汇票承兑（acceptance)市场 商业承兑 银行承兑（承兑市场）－－银行承兑汇票的一级市场 2、商业汇票贴现市场－－银行承兑汇票的二级市场 贴现－－转让给银行 转贴现－－持票银行再转让给其他银行 再贴现－－持票行转让给央行 此外：直接交易（背书转让