化解外汇储备难题要从根源着手.pdfVIP

化解外汇储备难题要从 根源着手 L——— _吴水平 杨 琦 汇储备是一国为应对国际支付 这些货币作为基础货币，在乘数效应 然而 ，当前虽然问题严重，得到 或清偿而采取 的主动储备行 的作用下，为市场提供了更多的货币 多方关注 ，但是，对于持有巨额91、汇 为 按照传统理论 其规模能够满足 供应，给社会带来巨大的通胀压 力， 储备的中央银行来说 ．解决这一问题 3个月进 口付汇及外债还本付息金额 威胁未来经济的平稳发展 ，也给宏观 却非常复杂和困难。如果中央银行将 为宜。我国的主动储备9、1汇 ．如果按 经济管理增加了难度。中央银行虽然 手头的91、；-I出售，就会直接影响9、1；-I 照上述原理 ．加之考虑应对突发风险 为了抵消货币供应扩张的负面影响而 汇率 造成91、；E贬值 ，从而使我国的 的需要，规模应在1万亿美元左右．但 采取 了各种方法，包括发行央行票据 外汇储备蒙受损失 如果将外汇保留 目前我国实际外汇储备规模远远超过 来回笼市场流动性 ．但一来对 中成本 在手中，就需要对冲增发的本 币，代 这一数字 。从银行管理的角度来看 ， 太高 (据估算发行央行票据的成本高 价 巨大。从国际视野看 目前，世界 如果银行持有规模庞大的外汇敞口头 达 3000亿元) 二来储备增长的速度 上任何一种大宗商品——例如黄金、 寸 ．一旦汇率或资产价格发生波动 ． 很快，，货币供应持续增加，难以迅速 石油、矿产品或者粮食——的市场规 将会面临发生重大损失的风险。 缓解经济社会面临的通胀压力。中央 模都不能彻底满足我国的实际需求 另91、 按照我国现有的外汇管理 银行货币政策的有效性正面临严峻挑 因此中国只需要动用9、1；E储备中的一 规定．~I-SE储备持续增长又迫使中央 战 解决91、汇储备过多的问题迫在眉 小部分 就能够造成这些大宗商品市 银行不得不被动地向市场投放货币， 睫 场的剧烈波动。因此，中国运用外；E 探 讨 《《 储备进行大宗商品采购的做法也需谨 训，市场和政府各司其职 一旦产业 币贷款，虽然还是增加了企业经营成 慎使用。针对大规模外汇储备，中国 转型升级完成 ，新兴行业可以重新吸 本 但能够消除一部分限制结汇带来 最现实的做法就是大量购买美国政府 纳下岗员工，不再需要财政继续输血。 的负面影响。同时，通过这种手段能 的长期国债 (金边债券)，这也是中央 充分发挥财政调节市场的作用，取消 够抑制企业创汇动力，推动产业转型 银行一直采取 的做法。但随着次贷危 对 出口企业的过度保护 ，降低 出口， 升级 。 机的全面爆发．国际经济格局发生剧 减少外汇流入。 银行对企业质押 的外汇不得结 变，未来美国政府的信用可能无法继 三是运 用行政手段 ，外汇收入按 汇，统一纳入结售汇头寸管理 ；同时 续支撑国债价格 这迫使我们不得不 比例结汇。汇率和财政手段是 ”治本 对银行结售汇头寸实行最低限额管理。 进行调整。而最根本的解决办法，是 之策 但 远水难救近火 ”．不能快速 这样做的 目的，是化整为零 ．将 从源头上控制外汇储备的增长。 缓解当前面临的沉重压 力。因此 最 部分汇率风险从中央银行分散到各家 面对严峻的形势，我们所采取的 现实的做法是根据 《中华人民共和国 银行 ．由银行代替中央银行承担一部 应对方案也必须标本兼治．双管齐下。 外汇管理条例》第十一条，即当国际 分成本。与中央银行相比 商业银行 一 是运 用汇率手段，发挥价格调 收支事实上严重失衡 ，削弱货币政策 由于分支机构众多 平均下来每家银 节机制。通过价格调节供求关系，是 调控有效性的时候 ， 国家可以对国际 行的外汇头寸规模并不大。而且，商 最根本、最符合经济学 般规律的解 收支采取必要的保障、控制等措施”， 业银行可以采用的避险方式比中央银 决办法。但是 ．汇率改革关系重大，