证券分析师制度研究.pdf

内容摘要 证券分析师被喻为“股市的盐”，其对整个证券市场所起的作用是无 可置疑的．他们收集、分析信息的活动显著地提高了市场的定价效率，促 进了证券市场的有序运作．但是，近年来，由于市场上连续发生的证券分 析师丑闻，使得证券分析师的独立性和信用问题受到极大的质疑。一系列 的行业丑闻直接导致了投资者信心的丧失，进而损害了证券市场乃至资本 市场的健康发展，并可能断送整个证券分析师行业的职业前途。 在这样的背景下，如何完善证券分析师制度，使其既能发挥证券市场 信息“导管”的角色，促进证券市场信息的充分流通，又不影响证券市场 中信患流动的秩序，便成为世界各国证券立法共同关注的一个问题．而这 个问题，对于刚刚发展起来的中国证券市场，对于正在培育中的证券分析 师行业，显得尤为重要。本文正是以此为出发点，通过借鉴证券分析师制 度较为完备的美国的相关立法，提出了完善我国证券分析师制度的若干建 议。 本文除引言和结语外，共分四部分． 第一部分是证券分析师概述。这部分是为全文搭建的基本理论支点。 笔者集中探讨了证券分析师行业的市场前提、证券分析师的内涵界定、证 券分析师的职能与工作内容、证券分析师对资本市场的作用等基本问题． 文章首先以经济学理论论证了证券分析师行业存在的必然性，继而从定 义、职能等方面界定了证券分析师的内涵；同时指出了证券分析师与‘锻 评家”的不同；最后阐述了证券分析师对资本市场的重要性，以证券分析 师对市场的重要性呼应证券分祈师理论研究的必要性，以彰显本选题的现 实意义。 第二部分是证券分析师行业存在的问题及其成因．文章首先分析了 中、美两国证券分析师行业的现状和存在的问题。笔者特别点出我国目前 证券分析师行业现状尴尬。在比较两国证券分析师行业现状的基础上，笔 者进而着重探讨了形成这种现状的原因．笔者认为，利益冲突是证券分析 师行业存在问题的根本原因。而我国证券市场处于初级阶段导致的结构性 缺失，则是我国有别于美国的原因。具体来说，这种结构性缺失主要表现 为：证券分析师行业结构失衡，买方分析师未成气候；从业门槛过低，专 业素质不高；行业自律尚未形成，行业规范有待完善；证券分析师的相关 法律制度不健全． 第三部分是美国法中关于利益冲突防范的若干制度设计．由于利益冲 突是导致证券分析师行业危机最根本的原因，而“安然事件”后，美国对 证券市场的系列整顿，很大程度都围绕着利益冲突这个问题。在这一部分， 笔者集中介绍了裕ox法案》中关于解决证券分析师利益冲突的内容、信 息隔离制度中的“中国墙”制度以及证券分析师信息披露制度．美国法中 关于利益冲突防范的制度，对完善我国证券五撕师制度具有很强的借鉴性 和可操作性． 第四部分是完善我国证券分析师制度的若干建议。本部分是全文的重 点．在前文论述的基础上，文章从四个方面入手，力求在考察与借鉴美国 证券分析师制度的基础上，结合中国国情，构建完备的证券分析师制度， 以保障证券分析行业与证券市场的健康发展。首先，对建立有效的利益冲 突防范机制进行了论述．笔者结合《sox法案》的相关内容，重点阐述了 构建“防火墙”制度和‘信息披露制度”的具体措施。其次，文章从证券 分析师行业结构入手，提出了加强面向二级市场的咨询顾问业务、放宽业 务限制以优化证券分析师行业结构，拓宽证券分析师收入来源。再次，从 建立严格的行业准入制度与长效评价体制出发，笔者认为应该完善我国的 证券分析师资格考试、确立年检和评级制度、建立诚信档案制度、加大长 效监督管理体制．最后，文章探讨了证券分析师的法律责任明确。由于现 阶段我国法律对证券分析师的法律责任规定零散、模糊，不利于对投资人 利益的保护．因此，在理清证券分析师和分析机构行政和刑事责任的基础 上，证券分析师对第三人的民事责任，成为笔者本部分论述的重中之重。 笔者认为，关于证券分析师虚假陈述导致第三人受损的民事责任的性质， 宜采侵权责任说．其理由在于：第一，违约责任与侵权责任的根本区别在 于责任基础不同．侵权行为的本质特征在于它违反的是法律规定的一般人 的普遍义务，而非当事人之间约定的特定义务。因而侵权责任不是当事人 自愿承担的责任，而是法律规定其必须承担的责任．我国《证券法》以及 相关法规明确规定了证券分析这样的市场中介人员在工作中应尽职尽责， 不得有虚假陈述等欺诈行为，这是其必须遵守的法定义务。第二，侵权责 任说避免了分析师承担违约责任适用上存在的相对J陛困难，从而弥补了契 约责任说自身无法克服的理论缺陷，更有