状态预测和交易法则.pdf

摘要 证券市场的主要功能为融资与资源配置，充分发挥其功能要求提高效率。这就必 须解决证券价格形成过程中在信息披露、信息传输、信息解读以及信息反馈各个环节 所出现的问题。这样，促进市场效率提高除了要求健全强制性信息披露制度、完善信息 传输与反馈功能之外，对于市场信息进行有效分析与解读也是关键所在。 论文首先在介绍和分析Hamilton式状态转换模型原理的基础上指出了该类模型 存在难以克服的结构性缺陷；接着，引入了具有更为广泛的应用价值的三状态内生转 换的回归模型系统并为此推出了参数非受限及受限条件下的简便有效的EM算法；然 后，结合量价分析理论与状态及其久期预测的概念，构建了沪深300的市场交易者行 为模型，将内生转换回归模型的状态预测结果与内生化的Hamilton式状态转换模型即 Filardo模型进行了对比，证明了前者具有较强的预测功能。此外，论文研究不仅对于 这种交易者行为模型进行参数估计与模型检验，还进行了资本收益状态及状态久期的 估算，结合传统技术分析形成具有实际盈利能力的简单交易法则。 最终，得到以下主要结论： 1．基于内生状态转换回归与量价分析概念而产生的交易者行为模型具有良好的金融 解释能力： 2．以资本收益状态及其久期的预测和估算为特征的交易者行为模型对资产价格运动 具有显著的预测功能： 3．综合了状态预测概念与技术分析方法的交易法则具有优良的市场进入与退出时刻 定位能力。 构建沪深300股指的交易者行为模型的目的不仅在于解释其金融意义，更重要的 是为了能够利用其收益状态及状态久期的估算结果形成具有盈利功能的交易法则，对 交易者市场进入与退出时刻进行精确定位。 论文的主要创新之处如下： 1．首次在证券研究领域以严谨方式引入了三状态内生转换回归模型系统的技术方 法。强调该类模型的内生优势并且明确其存在的“计算陷阱”，推出了参数非受限 及参数受限条件下的三状态内生转换回归模型参数估计的EM算法。 2．首次在证券研究领域引入了状态预测与状态久期估算相结合的思想与方法。在验 证交易者行为模型的预测能力时，将注意力集中在预测与估算未来资本收益的发 生状态及其持续时期，而不是去预测资本收益。这种做法不仅降低了预测的精度 要求，而且具有规避市场风险的实际价值。 3．首次将状态及其久期的预测技术与技术分析方法相结合提出了一种具有实际盈利 功能的证券交易法则。这种做法不仅符合证券市场资本收益在不同状态下呈现不 对称波动的实际情况，还能够以直观方式来验证市场的有效性程度。 关键词：内生转换；状态预测；交易法则 A1)stI’a(才 Themain functionsofthesecuritiesmarketis andresource financing allocation，and full toitsfunctionsneedsto theeffectiveness．Sothesettlementof givingplay improve such problems硒informationdisclosure，informationtransmission，information interpre- informationfeedbackis neednot to the tation，and necessary．Thatis，we onlystrengthen constructionofinformation information system disclosure，informationtransmission，and alsotheinformation isa feedback，but